房?jī)r(jià)繼續(xù)大漲，居民杠桿率快速上升，銀行在房貸的資產(chǎn)配置空間成為關(guān)注焦點(diǎn)。
廣發(fā)證券分析師屈俊在昨日的一份研報(bào)中稱，2015年以來持續(xù)6次降息的低利率、資產(chǎn)荒、去杠桿、去庫存政策背景下，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，在復(fù)雜的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境中，按揭業(yè)務(wù)再次受到銀行青睞。
房貸猛增
據(jù)央行數(shù)據(jù)，2015年6-12月居民中長(zhǎng)期貸款基本維持在3000億中樞左右，今年前八個(gè)月居民中長(zhǎng)期貸款基本維持在4000億以上。根據(jù)廣發(fā)測(cè)算，2014/15/16年居民中長(zhǎng)期貸款月均新增分別為1858億元、2542億元、4532億元，同比分別增長(zhǎng)-0.9%、36.8%、78.3%。
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在上個(gè)月，居民中長(zhǎng)期貸款余額為18.23萬億，同比增長(zhǎng)11.9%。而這形成鮮明對(duì)比的是，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體中長(zhǎng)期貸款余額為38.19萬億，同比僅增1.9%。報(bào)告稱，從趨勢(shì)上看，兩者出現(xiàn)顯著背離，剪刀差越來越大。
截至今年上半年國(guó)內(nèi)上市銀行的按揭貸款數(shù)據(jù)也印證了這種偏好。報(bào)告稱，截至2016年6月底，16家上市銀行按揭貸款余額為13.82萬億，占零售貸款的比重達(dá)到65.9%。
從趨勢(shì)上看，按揭貸款占零售貸款的比重自2008年的78.7%一路持續(xù)下降，到2013年將至最低位的59.7%，此后隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的持續(xù)加大，配置的比重穩(wěn)步回升至65.9%。
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與此同時(shí)，銀行對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)貸款的態(tài)度則相對(duì)謹(jǐn)慎。報(bào)告稱，2016年上半年新增按揭貸款2.36萬億元，同比增長(zhǎng)111%；但同期房地產(chǎn)開發(fā)貸款僅新增5700億元，同比減少25%。
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房貸拓展空間還有多少？
報(bào)告稱，2009年以來經(jīng)過一輪加杠桿周期，全社會(huì)杠桿率上升到2015年末的249%，居民部門杠桿率水平也由之前的17%-19%上升至40%，但遠(yuǎn)低于全球主要經(jīng)濟(jì)體的平均水平，仍具有一定的加杠桿空間。
我國(guó)目前去杠桿的壓力主要集中在政府和企業(yè)兩大部門，居民部門的杠桿率還處于較低水平，為防止去杠桿進(jìn)程引發(fā)全局性資產(chǎn)負(fù)債表式衰退，當(dāng)前采取的措施是在政府與企業(yè)去杠桿的同時(shí)，推動(dòng)居民部門適度加杠桿，通過杠桿的替代化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
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但是新增房貸快速上升，也在加速透支居民部門的潛在消費(fèi)能力。報(bào)告稱，如果新增按揭超過新增儲(chǔ)蓄，那意味著將可能要消耗存量?jī)?chǔ)蓄，而隨著老齡化、消費(fèi)升級(jí)、基數(shù)等原因的影響，儲(chǔ)蓄的增速本身就會(huì)向下運(yùn)行，但是房貸的增速卻持續(xù)向上，隨著剪刀差的擴(kuò)大，居民部門的壓力也將持續(xù)加大。
如果按照當(dāng)前的上升趨勢(shì)，中國(guó)房貸杠桿率可能很快會(huì)超過美國(guó)和日本。報(bào)告稱，中國(guó)2016/17年城鎮(zhèn)人口人均房貸存量/城鎮(zhèn)居民人均可支配收入將分別達(dá)到71%/87%，將超過美國(guó)和日本的杠桿率水平。
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因此報(bào)告認(rèn)為，2015年來中國(guó)居民房貸杠桿率快速上升，可擴(kuò)展空間逐步收窄，持續(xù)的加杠桿可能會(huì)擠出居民其他消費(fèi)，未來可能還將受到房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售及調(diào)控政策、監(jiān)管窗口指導(dǎo)等外部不確定性的影響。
我們認(rèn)為按揭貸款最佳配置時(shí)段已過半，未來隨著房貸杠桿率的持續(xù)提升風(fēng)險(xiǎn)也將逐漸加大。
