2008年的次貸危機源于房地產(chǎn)，最終引發(fā)對金融體系的信心和金融構(gòu)架的信任危機，并在全世界持續(xù)蔓延起對資產(chǎn)支持證券市場信心的危機。無論是20世紀90年代初日本的房地產(chǎn)泡沫破滅，還是美國的“08式夢魘”，都極具鏡鑒意義。
美國前財長保爾森在2010年出版的回憶錄中寫道，在美國經(jīng)濟十分高漲的2006年底，小布什總統(tǒng)召集他的經(jīng)濟顧問團隊在戴維營討論經(jīng)濟形勢。他發(fā)言的主題是危機防范，“我相信我們即將面臨一場風暴”。當時的紐約聯(lián)邦儲備銀行行長蓋特納也認為，“我們無法預測下一次危機何時到來，但我們必須做好準備”。引起總統(tǒng)和他的高級幕僚們關(guān)注的是，房地產(chǎn)著了魔似地“持續(xù)高燒”。
進入2007年，美聯(lián)儲的一項“專業(yè)分析報告”顯示，民眾和經(jīng)濟學家都信心滿滿，認為衰退不大可能發(fā)生，經(jīng)濟仍會緩慢增長，發(fā)生嚴重衰退的概率為零。然而，2007年底，麻煩就來了，先是住房止贖率大幅攀升1倍，全美抵押貸款機構(gòu)連環(huán)雷引爆，信貸市場風雨飄搖。2008年9月，股市崩盤，20多個交易日跌去了30%。雷曼兄弟首先開啟破產(chǎn)模式，這就像在干燥的森林里丟了個煙頭，成為全面危機的導火索。金融危機突然降臨，它果然源于那一片超級繁榮的領域——房地產(chǎn)。
危機過去8年了，仍讓人心有余悸。此次危機的本質(zhì)是一次金融創(chuàng)新過度，監(jiān)管真空與監(jiān)管套利并存而誘發(fā)的危機。在房地產(chǎn)市場沸騰的時候，各種不受監(jiān)管的騙子貸款、衍生品呈現(xiàn)指數(shù)級增長，整個金融體系被高杠桿綁架。危機爆發(fā)后，那些誰都看不懂的次級貸款證券化衍生品CDO（擔保債務憑證）把歐洲皇室、中東石油大亨和眾多普通投資者拖入泥淖。
在房地產(chǎn)的美國夢中，商業(yè)銀行異化為投資銀行，“太多的貸款既不審慎也不負責，所有人追求的都只是當期利潤”。中介機構(gòu)更不負責，“即使一種衍生品證券是一群牛設計的，穆迪也愿意給它評個3A。有些情況下，一些評級機構(gòu)甚至還會協(xié)助發(fā)行者操控評估結(jié)果”。美國房地產(chǎn)的“黃金十年”里，全世界的投資者都叫嚷著要買美國地產(chǎn)證券化產(chǎn)品，似乎那是全世界的“保險箱”。這個不透明的“檸檬市場”里信息極不對稱，產(chǎn)品推銷員夸大收益和安全性，隱瞞了設計復雜的金融產(chǎn)品中暗藏的風險，使投資者缺乏對潛在風險的認知。
當俄亥俄州的人還不起次級抵押貸款時，德國的一家銀行立馬陷入困境，甚至遠在北歐挪威的小鎮(zhèn)都能感到刺骨的寒冷。因為北歐國家的養(yǎng)老金機構(gòu)在市場沸騰時大量買進了評級“高度安全”但最終可疑的與次級貸相關(guān)的票據(jù)。狼吞虎咽的時候以為是蜜糖，最后才發(fā)現(xiàn)是砒霜。
金融體系是一個龐大而復雜的管道型系統(tǒng)，每個市場都是系統(tǒng)中相互關(guān)聯(lián)的轉(zhuǎn)軸和齒輪，當一個市場發(fā)生險情和危機，會迅速傳導到相關(guān)市場，并對危機強化起到關(guān)鍵作用，這種病毒式和管道化傳播也是金融體系致命的脆弱性所在。當房地產(chǎn)最終失控，超出絕大多數(shù)人的購買能力時，市場必然崩塌。泡沫發(fā)酵到極致，最終會危害社會和整個經(jīng)濟體。
2008年的次貸危機源于房地產(chǎn)，最終引發(fā)對金融體系的信心和金融構(gòu)架的信任危機，并在全世界持續(xù)蔓延起對資產(chǎn)支持證券市場信心的危機?；厥淄簦瑹o論是20世紀90年代初日本的房地產(chǎn)泡沫破滅，還是美國的“08式夢魘”，都極具鏡鑒意義。
美國擁有全世界最成熟的金融體系，但房地產(chǎn)資本主義（房地產(chǎn)由資本來主導）最終讓華爾街閃電般崩潰。如果把全球的信用配置比做血液流動，那些曾經(jīng)“最信得過的資產(chǎn)”就是其中的主動脈，而有毒資產(chǎn)的管道化擴散所引起的恐慌和信心喪失，則造成了這條主動脈的嚴重血栓。再強大的國家，面對曾經(jīng)的大水漫灌、房價癲狂、醉生夢死的非理性瘋狂后的普遍清算，沒有神授的權(quán)利可以擺脫這場宿命般的噩夢。
借用“現(xiàn)代經(jīng)濟學之父”亞當·斯密的一句名言：“可能出錯的事情和完全不可能出錯的事情之間的主要判別在于，一旦完全不可能出錯的事情最終出錯了，這個錯誤往往無法挽回或者根本無法補救?！鄙礁吖壬睿袌龇抢硇苑睒s造就的剛性泡沫一旦破滅，對金融體系的災難性傷害將是爐心熔毀式的。
