發(fā)起式基金，指基金管理人帶頭認(rèn)購發(fā)起的基金，與一般基金2億元的首募門檻相比，發(fā)起式基金只需籌集5000萬元即可宣告成立。帶頭認(rèn)購的金額不少于一千萬，且持有時(shí)間不少于三年。這種與基金管理人利益綁定的做法往往成為基金賣點(diǎn)之一。此外，這種方式降低了基金的成立門檻，不少中小基金公司紛紛加入其中，希望借助它實(shí)現(xiàn)“逆襲”。
距離第一波發(fā)起式基金成立浪潮已過去三年，那些曾經(jīng)宣揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享的基金如今怎樣？發(fā)起式基金是否如想象中那樣，成為基金公司與投資者雙贏的產(chǎn)品？界面新聞對發(fā)起式基金進(jìn)行全景式梳理，為投資者呈現(xiàn)這類基金的真實(shí)面貌。
2015年成立數(shù)量井噴 轉(zhuǎn)向權(quán)益類品種
根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截止至今年1月31日，目前共成立了208只發(fā)起式基金。下表為發(fā)起式基金總體情況統(tǒng)計(jì)：
2012年，證監(jiān)會頒布并實(shí)施相關(guān)條例，正式增設(shè)發(fā)起式基金審核通道，簡化審核程序，優(yōu)先予以審核，發(fā)起式基金正式開閘。從上表可看到，去年成立的發(fā)起式基金比過去三年的總和還要多，達(dá)到109只。
發(fā)起式基金最初以債券和貨幣類為主，而后逐漸增加權(quán)益類基金?？傮w來看，目前仍以低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品居多。即使是風(fēng)險(xiǎn)較高的權(quán)益類基金，也以被動管理型的指數(shù)基金和以絕對收益為目標(biāo)的混合型基金為主。目前僅有一只高風(fēng)險(xiǎn)的主動股票型基金中歐時(shí)代先鋒股票（001938），于去年11月剛剛成立。過去兩年里，對沖基金也成為發(fā)起式基金的熱門品種之一（即上圖的另類投資基金），目前已成立了17只。
規(guī)模大幅縮水 或清盤或轉(zhuǎn)型
根據(jù)規(guī)定，發(fā)起式基金在成立三年后，若基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同自動終止。時(shí)至今日，2012年時(shí)成立的首批基金已陸續(xù)結(jié)束三年“保護(hù)期”。公開資料顯示，目前已有兩只基金——國聯(lián)安中債信用債（253070）和西部利得穩(wěn)定增利（675021）相繼清盤。
而那些仍在運(yùn)作中的同期基金，從規(guī)模變化上來看，有三分之二的基金規(guī)模均比成立時(shí)的規(guī)模縮水，少則兩成、多則九成。
另有三分之一的基金與成立之初相比規(guī)模增長，界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，其中或借助了機(jī)構(gòu)資金的力量，國金國鑫靈活配置（762001）便是其中的典型。該基金成立于2012年8月，首募規(guī)模為1.79億份。到去年一季度末時(shí)，規(guī)模僅剩0.88億元。在2015年8月合約到期時(shí)，如果規(guī)模仍不達(dá)2億元，很可能遭遇清盤命運(yùn)。”
從該基金半年報(bào)可發(fā)現(xiàn)，它選擇了一條“投靠”機(jī)構(gòu)資金的道路。數(shù)據(jù)顯示，6月末時(shí)資產(chǎn)凈值擴(kuò)大到27.33億元，機(jī)構(gòu)持有比例則從14年年報(bào)時(shí)的20.38%擴(kuò)大至98.2%。
要成為機(jī)構(gòu)專用產(chǎn)品是有代價(jià)的，機(jī)構(gòu)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好通常比較低。該基金在三年期限將至?xí)r搖身一變，改變投資思路，奔向絕對收益。一方面，它將業(yè)績比較基準(zhǔn)從“滬深 300 指數(shù)收益率×60%+上證國債指數(shù)收益率×40%”調(diào)整成“金融機(jī)構(gòu)人民幣三年期定期存款基準(zhǔn)利率（稅后）”。另一方面，投資范圍也變得更加寬泛靈活，股票投資占比從 30%-80%調(diào)整到了0%–95%。從資產(chǎn)配置看，股票占凈比從過去的五至七成下降至不到一成，現(xiàn)金占比升高至三成左右。
業(yè)績差距大 風(fēng)險(xiǎn)也不小
界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，截止至1月31日，有83只基金成立至今處于虧損中。若剔除指數(shù)型基金，仍有22只基金收益為負(fù)，它們大多成立于去年。下表為成立以來凈值虧損（以復(fù)權(quán)單位凈值增長率計(jì)算）最嚴(yán)重的10只主動型基金：
中原英石靈活配置（000986）去年2月成立至今，以近三成的跌幅高居虧損榜首。作為中原英石基金公司旗下唯一一只公募產(chǎn)品，它的最新規(guī)模僅為0.13億元。新華穩(wěn)健回報(bào)（001004）、中歐精選A（001117）的虧損幅度也在兩成以上。而與它們的虧損業(yè)績形成鮮明對比的是，中原英石靈活配置和新華穩(wěn)健回報(bào)設(shè)立時(shí)均圍繞“一年期銀行定期存款收益率”制定業(yè)績比較基準(zhǔn)，致力于提供投資者以穩(wěn)定的絕對收益。
也有部分基金實(shí)現(xiàn)了較好的收益。以去年年度收益為例，下表為去年收益居前的10名：
從上表可看到，發(fā)起式基金收益差距較大，收益前十的基金中，最高的華商創(chuàng)新成長（000541）達(dá)到85.4%，第10名的嘉實(shí)絕對收益策略（000414）只有17.48%。
從風(fēng)險(xiǎn)角度來看，上表中許多基金在今年1月大跌中也難幸免。華商創(chuàng)新成長跌幅29.76%，北信瑞豐無限互聯(lián)主題（000886）更是跌了32.63%，把成立至今累計(jì)收益都跌沒了。
上表中躲過1月大跌的基金僅有4只。從基金類型來看，它們是偏債混合型基金（包括保本基金）、對沖基金以及半年前剛剛完成轉(zhuǎn)型的國金國鑫靈活配置。
綜上，經(jīng)歷了三年嘗試，從業(yè)績上看，此類機(jī)制基金并未體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。而從風(fēng)險(xiǎn)上看，雖然整體風(fēng)險(xiǎn)偏好度較低，但一些基金的業(yè)績波動較大，與其絕對收益目標(biāo)明顯背道而馳，應(yīng)引起投資者警惕。
