停擺約八年的不良資產(chǎn)證券化重啟近期迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉,相關(guān)監(jiān)管部門(mén)于上周召開(kāi)會(huì)議部署了相關(guān)工作,并確定了工行、農(nóng)行、中行、建行、交行和招行六家銀行作為首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu),相關(guān)銀行的試點(diǎn)工作也在緊鑼密鼓推進(jìn)中。
此前,有媒體報(bào)道稱,監(jiān)管層對(duì)不良資產(chǎn)證券化總試點(diǎn)額度為500億元。不過(guò),記者多方了解,監(jiān)管層對(duì)整體試點(diǎn)額度并沒(méi)有明確指標(biāo)。而在上述銀行中,中行進(jìn)展最快,其不良資產(chǎn)證券化進(jìn)程已于去年啟動(dòng),目前,相關(guān)產(chǎn)品方案已經(jīng)報(bào)送到監(jiān)管層,而發(fā)行額度也應(yīng)監(jiān)管部門(mén)要求在調(diào)整中,并未最終確定。與此同時(shí),另有兩家大行也于不久前啟動(dòng)了不良資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工作,并在最近確定了主承銷商。另外,一些中小銀行甚至城商行也對(duì)不良資產(chǎn)證券化表現(xiàn)出了濃厚興趣,但是監(jiān)管初期將其納入試點(diǎn)的可能性不大。
我國(guó)不良資產(chǎn)證券化最早可追溯到2003年,2006年至2008年為國(guó)有銀行集中處置不良資產(chǎn)階段,這也助推了以商業(yè)銀行或資產(chǎn)管理公司為發(fā)起機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)證券化創(chuàng)新模式的發(fā)展。其中,建行在2008年發(fā)行了國(guó)內(nèi)首單也是唯一一單由銀行發(fā)起的不良資產(chǎn)支持證券——“建元2008-1”,發(fā)行規(guī)模為27.65億元。不過(guò),后來(lái)隨著國(guó)內(nèi)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的持續(xù)改善及美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球市場(chǎng)對(duì)金融衍生品“再認(rèn)識(shí)”,2009年以后,我國(guó)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)停擺。
不過(guò),伴隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,我國(guó)銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)下滑,截至去年末,商業(yè)銀行不良貸款余額連續(xù)17個(gè)季度上升,不良貸款率連續(xù)10個(gè)季度上升,不良“雙升”使得商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓,而不良資產(chǎn)證券化則是銀行處置不良的創(chuàng)新渠道。自2015年開(kāi)始,監(jiān)管層就不斷給市場(chǎng)“吹風(fēng)”稱擇機(jī)重啟不良資產(chǎn)證券化。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,在具體的產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上,不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分為優(yōu)先檔和次級(jí)檔兩層,和一般的信貸資產(chǎn)證券化并無(wú)根本區(qū)別。但由于證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)基本上是不良資產(chǎn),因此在實(shí)際操作中不僅成本更高,也面臨更多難點(diǎn)。
不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品估值是市場(chǎng)人士關(guān)注的核心問(wèn)題之一。業(yè)內(nèi)人士表示,不良資產(chǎn)要打折出售,但是究竟要打多少折,才能符合交易各方利益,這有待銀行和中介機(jī)構(gòu)的共同參與,最終形成合理定價(jià)。“從銀行的角度而言,需要其風(fēng)險(xiǎn)部、計(jì)財(cái)部、資產(chǎn)保全部等多個(gè)部門(mén)參與。由于不良資產(chǎn)的特殊性,為了防止道德風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管部門(mén)未來(lái)也可能要求銀行內(nèi)部審計(jì)部門(mén)的參與。”德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人陶?qǐng)?jiān)表示。
從投資人的角度而言,業(yè)內(nèi)人士表示,不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先檔收益率和銀行間市場(chǎng)的其他資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品相差無(wú)幾,因此優(yōu)先級(jí)投資人應(yīng)該仍以銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為主。而其產(chǎn)品特性決定了其次級(jí)投資人的范圍將非常有限。中債資信金融業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理呂明遠(yuǎn)在日前舉行的中債資信不良資產(chǎn)證券化培訓(xùn)班上也表示,不良資產(chǎn)證券產(chǎn)品次級(jí)檔風(fēng)險(xiǎn)很高,對(duì)投資人的專業(yè)化能力要求高。對(duì)投資人而言只有在對(duì)底層基礎(chǔ)資產(chǎn)有全面、清晰了解的基礎(chǔ)上才有可能去投資次級(jí)檔證券,因此比較理想的做法是在項(xiàng)目啟動(dòng)初期就讓意向次級(jí)投資人深度參與基礎(chǔ)資產(chǎn)盡調(diào)。“銀行在設(shè)計(jì)產(chǎn)品的過(guò)程中,就會(huì)和某些次級(jí)投資人進(jìn)行定向溝通,目前來(lái)看,四大資產(chǎn)管理公司和一些省級(jí)的資產(chǎn)管理公司會(huì)是比較主要的次級(jí)投資人。”聯(lián)合資信結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理田兵表示。
“不良資產(chǎn)支持證券次級(jí)檔的風(fēng)險(xiǎn)較大,若發(fā)起機(jī)構(gòu)自留(即投資次級(jí)檔),會(huì)對(duì)出表造成影響,即使采用后續(xù)涉入原則部分出表,所耗用的風(fēng)險(xiǎn)資本也較高。”呂明遠(yuǎn)還表示,從銀行的角度而言,將不良“出表”正是其現(xiàn)階段開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)的最核心訴求。因此,商業(yè)銀行作為發(fā)起人會(huì)嚴(yán)格控制自留比例,而在產(chǎn)品的具體條款中也不適合安排任何由發(fā)起機(jī)構(gòu)直接提供流動(dòng)性支持等可能影響出表的增信措施。
不過(guò),雖然次級(jí)檔承擔(dān)了更多風(fēng)險(xiǎn),但在未來(lái)也有獲得超額收益的可能性。據(jù)一位投行人士透露,不排除銀行通過(guò)子公司方式或其他交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)來(lái)“曲線”投資次級(jí)檔的可能性,在“出表”和收益之間達(dá)到平衡。
值得注意的是,美國(guó)市場(chǎng)主流的不良資產(chǎn)證券化模式一般是正常類、關(guān)注類和不良貸款類的組合證券化。此前,關(guān)于我國(guó)重啟不良資產(chǎn)證券化是采取全部以不良資產(chǎn)組建資產(chǎn)池的模式、還是采取正常貸款與不良資產(chǎn)混合組池的模式,市場(chǎng)也有不同看法。業(yè)內(nèi)人表示,正常類搭配不良貸款,確實(shí)能平滑資產(chǎn)池的現(xiàn)金流,但是由于重啟的頭幾單具有示范意義,預(yù)計(jì)產(chǎn)品資產(chǎn)池的入池資產(chǎn)會(huì)是純不良資產(chǎn)。
