盡管滬指14日重回3000點(diǎn)上方，但此前的“開(kāi)門(mén)黑”已令A(yù)股市場(chǎng)繃緊了神經(jīng)，警惕地注視著不斷逼近的杠桿風(fēng)險(xiǎn)。
券商兩融是這場(chǎng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的主角。自1月8日以來(lái)，券商兩融規(guī)模連續(xù)9天下降，平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)再起。
劇烈的市場(chǎng)動(dòng)蕩中，面臨風(fēng)險(xiǎn)的不僅是杠桿資金，即便沒(méi)有加杠桿，去年高位時(shí)成立的私募基金也被迫主動(dòng)斬倉(cāng)，從而降低清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。作為資金的提供方之一，銀行更為此捏了把汗。
這也讓高杠桿舉牌萬(wàn)科的寶能系陷入了尷尬。隨著萬(wàn)科A[0.00% 資金 研報(bào)]股復(fù)牌臨近，如果按照萬(wàn)科H股復(fù)牌后的25%跌幅，寶能系除了將損失百億元級(jí)浮盈外，還將面臨爆倉(cāng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
兩融杠桿風(fēng)險(xiǎn)再起
讓多數(shù)融資客想不到的是，在2016年開(kāi)局之際，伴隨市場(chǎng)大跌，融資融券余額節(jié)節(jié)敗退，再次跌近萬(wàn)億大關(guān)，由此引發(fā)的杠桿風(fēng)險(xiǎn)也讓市場(chǎng)坐立不安。
數(shù)據(jù)顯示，自1月8日兩融余額跌破1.1萬(wàn)億元之后，滬深兩市兩融余額繼續(xù)下降，截至1月13日，滬深兩市融資余額報(bào)10239.75億元，較上一交易日再次回落187.63億元，已經(jīng)連降9日。其中，滬市融資余額報(bào)6004.45億元，回落100.42億元；深市融資余額報(bào)4235.30億元，回落87.21億元。
中信證券[-4.54% 資金 研報(bào)]分析稱(chēng)，兩融資金環(huán)境趨緊張，短線不容樂(lè)觀。近期融資買(mǎi)入占比顯著下降，融資買(mǎi)入額占標(biāo)的券交易額比例下降到15.5%（前期高點(diǎn)為22.56%），融資買(mǎi)入額占全部A股交易額的比例下降到7.9%（前期高點(diǎn)為12.3%）。
在市場(chǎng)歷經(jīng)動(dòng)蕩之際，不少融資盤(pán)的確已觸及平倉(cāng)警戒線。有券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，按照1∶1的杠桿比例，公司設(shè)置的警戒線是150%，平倉(cāng)線是130%，近期市場(chǎng)下跌較快，觸及警戒線和平倉(cāng)線的客戶(hù)正在增加。不過(guò)很多客戶(hù)在經(jīng)歷上一輪股市巨震后，在市場(chǎng)大跌的情況下會(huì)選擇主動(dòng)減倉(cāng)，強(qiáng)平比例不大，更多是主動(dòng)賣(mài)出。
“這幾天大跌，兩融平倉(cāng)的情況不會(huì)比去年7月時(shí)輕松。很多兩融客戶(hù)在去年9、10月份反彈時(shí)，把倉(cāng)位又加上去了。啟用熔斷機(jī)制的那幾天，我們是非常恐慌的，當(dāng)時(shí)要面臨的情況更復(fù)雜。但就算現(xiàn)在叫停了熔斷，這些客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)依然很大。”有券商營(yíng)業(yè)部人士對(duì)本報(bào)記者稱(chēng)。
該營(yíng)業(yè)部人士還表示，對(duì)客戶(hù)而言今年兩融很難操作，“都說(shuō)今年是‘猴市’，這對(duì)做兩融的人是最不利的走勢(shì)，他們扛不起大幅波動(dòng)。”
另一大型券商上海營(yíng)業(yè)部人士則稱(chēng)，其營(yíng)業(yè)部目前還沒(méi)有被強(qiáng)平的客戶(hù)，但觸及警戒線的客戶(hù)較此前增加很快，平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)較大的客戶(hù)目前維持擔(dān)保比例多在130%~150%之間，“整體上來(lái)說(shuō)，沒(méi)有去年6、7月時(shí)兩融客戶(hù)被強(qiáng)平時(shí)那么恐怖。”
私募被迫斬倉(cāng)
除了兩融，面對(duì)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，通過(guò)銀行、資管公司等渠道發(fā)行的私募基金，即便沒(méi)有使用杠桿，為了避免觸及清盤(pán)線，也被迫大量斬倉(cāng)。
“我們有幾個(gè)產(chǎn)品，是在去年最高位時(shí)發(fā)的，1月11日那天，凈值跌到距離清盤(pán)線不到一毛錢(qián)，沒(méi)辦法，只好大量斬倉(cāng)，否則就只有清盤(pán)了。”深圳某成立已有10年的私募基金內(nèi)部人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，這些產(chǎn)品成立于2015年6月初，由于是通過(guò)銀行代銷(xiāo)的，沒(méi)有加杠桿，經(jīng)過(guò)近期大跌之后，凈值也已經(jīng)逼近清盤(pán)線。
深圳另一家私募人士亦稱(chēng)，通過(guò)銀行渠道發(fā)行的私募產(chǎn)品，資金來(lái)源主要有兩種，一種是銀行使用理財(cái)產(chǎn)品資金池，直接配售給私募基金，另一種則是通過(guò)私人銀行銷(xiāo)售，未加杠桿的產(chǎn)品，清盤(pán)線一般是產(chǎn)品單位凈值的0.7。
某股份制銀行人士告訴本報(bào)記者，去年9月之后，監(jiān)管層持續(xù)清理場(chǎng)外配資、收益互換等杠桿業(yè)務(wù)，但仍然有銀行通過(guò)信托、資管計(jì)劃等方式，以較高的杠桿比例，向私募、上市公司大股東配資。
“據(jù)我們了解的情況，個(gè)別銀行還做得比較猛，杠桿也放得很大，現(xiàn)在面臨很大的壓力。”該人士稱(chēng)，雖然市場(chǎng)心態(tài)已不如去年股市巨震時(shí)恐慌，但經(jīng)過(guò)近期大幅下跌后，此類(lèi)產(chǎn)品都面臨著平倉(cāng)的壓力，潛在風(fēng)險(xiǎn)仍然不可小覷。
面對(duì)市場(chǎng)的猛烈下跌，沒(méi)有加杠桿的私募產(chǎn)品，同樣面臨著這樣的壓力。上述老牌深圳私募內(nèi)部人士說(shuō)，在和同行交流時(shí)得知，很多去年4、5月份發(fā)行、未加杠桿的產(chǎn)品，近期都已大量逼近清盤(pán)線。
“逼近清盤(pán)線甚至跌破清盤(pán)線的情況，雖然不能說(shuō)特別多，但數(shù)量也不少，這一部分減倉(cāng)止損的壓力特別大。”該私募人士說(shuō)，為了避免被動(dòng)清盤(pán)，只能主動(dòng)斬倉(cāng)。而其部分單位凈值在1元左右的產(chǎn)品，也計(jì)劃適當(dāng)減倉(cāng)。
上述情形也令銀行面臨極大壓力。據(jù)上述銀行人士介紹，去年股市巨震后，為了降低資金風(fēng)險(xiǎn)，一些銀行通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品資金池，向經(jīng)過(guò)篩選的業(yè)績(jī)穩(wěn)定的私募基金提供資金，但在市場(chǎng)急劇波動(dòng)面前，銀行同樣面臨壓力。
有私募人士稱(chēng)，對(duì)于一些尚未逼近清盤(pán)線但面臨一定風(fēng)險(xiǎn)的私募產(chǎn)品，有銀行已經(jīng)明確要求，要么補(bǔ)足資金，將產(chǎn)品凈值提升到相對(duì)安全區(qū)間，要么就強(qiáng)制清倉(cāng)。個(gè)別情況下，單位凈值降到0.9元時(shí)，銀行就會(huì)要求補(bǔ)倉(cāng)。“銀行是沒(méi)有什么情面好講的，不補(bǔ)倉(cāng)就只有斬倉(cāng)。”上述深圳老牌私募人士稱(chēng)，在風(fēng)險(xiǎn)面前，為了保證資金安全，銀行也不會(huì)留下太多商量的余地。
寶能系的風(fēng)險(xiǎn)
隨著A股開(kāi)年的暴跌，此前兇猛舉牌萬(wàn)科的寶能系更是尷尬。由于萬(wàn)科是在歷史高位復(fù)牌，股價(jià)存在下跌可能，導(dǎo)致在此過(guò)程中頻繁使用高杠桿的寶能系也被推向了危險(xiǎn)境地。
“經(jīng)過(guò)這次大跌，估計(jì)沒(méi)有人會(huì)再說(shuō)寶能的操作方式?jīng)]有問(wèn)題了，現(xiàn)在大盤(pán)已經(jīng)下跌接近20%，萬(wàn)科復(fù)牌之后，只要出現(xiàn)兩到三個(gè)跌停，對(duì)寶能來(lái)說(shuō)，后果可能就是災(zāi)難性的。”深圳某私募人士稱(chēng)，萬(wàn)科A股在歷史高位停牌，如果1月18日如期復(fù)牌，補(bǔ)跌將是大概率事件。
截至2015年12月18日停牌，寶能系持有萬(wàn)科A、H股共計(jì)26.8億股，其中A股約24億股，H股約2.8億股。以停牌時(shí)的24.43元/股計(jì)算，寶能系所持萬(wàn)科A市值接近600億元。加上H股部分，其持股市值共計(jì)高達(dá)660億元。按歷次買(mǎi)入價(jià)格區(qū)間測(cè)算，寶能系買(mǎi)入萬(wàn)科股票，總計(jì)投入資金約440億元，停牌前浮盈達(dá)230億元。
盡管浮盈巨大，但萬(wàn)科股價(jià)一旦下跌，寶能系將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。而萬(wàn)科H股復(fù)牌以來(lái)的連續(xù)大跌，已經(jīng)為寶能系敲響了警鐘。如果萬(wàn)科A股復(fù)牌后的跌幅與H股相近，寶能系持股市值將蒸發(fā)140億元以上。加上H股部分，這一數(shù)字將在160億元左右。
而這還不是寶能系面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。在舉牌萬(wàn)科的過(guò)程中，除了前海人壽部分，其他均是高杠桿融資買(mǎi)入。“問(wèn)題是你不知道寶能系的真實(shí)杠桿比例有多高，在這個(gè)過(guò)程中，一方面寶能可能在連環(huán)使用杠桿，用前面借的錢(qián)，去放大后面的資金杠桿，這樣一來(lái)杠桿比例就會(huì)非常高。另一方面，融資時(shí)點(diǎn)不一樣，平倉(cāng)線也不一樣，后面的要比前面高，怎么計(jì)算是個(gè)很大的問(wèn)題。”深圳某私募人士對(duì)本報(bào)記者分析稱(chēng)，如果萬(wàn)科A股復(fù)牌后下跌20%以上，寶能系后期買(mǎi)入的股份，必將觸發(fā)平倉(cāng)線。前期買(mǎi)入的雖有較多浮盈，但為了避免風(fēng)險(xiǎn)，存在拋售的可能。如此一來(lái)，將會(huì)加大萬(wàn)科股價(jià)跌幅，進(jìn)而放大寶能系的風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)萬(wàn)科此前公告，其A股將于1月18日復(fù)牌，目前距復(fù)牌僅剩1個(gè)交易日。作為優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，萬(wàn)科股價(jià)如果下挫，可能會(huì)帶動(dòng)大盤(pán)進(jìn)一步下跌，從而與萬(wàn)科自身相互作用加深跌幅。這意味著，除了補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)科股價(jià)存在隨大盤(pán)波動(dòng)進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)疑將加劇寶能系的風(fēng)險(xiǎn)。
