去年8月就看跌破2850的高手：真正的底部在哪里
海通證券(11.710, 0.06, 0.52%)表示近兩個(gè)交易日上證綜指在跌破2850后再創(chuàng)新低，今年累計(jì)跌幅已達(dá)22.7%，同歷史年度跌幅比僅次于2008年，單月跌幅也是實(shí)施漲跌停限制以來歷史次高，僅低于08年10月的24.6%。市場到底有沒有見底？投資者一片悲觀，甚至有人提出市場會(huì)回到2000點(diǎn)的牛市起點(diǎn)。當(dāng)然，對(duì)于市場的頂和底很難預(yù)測，一般事后才能看清，但是站在目前時(shí)點(diǎn)，作為分析師我們還是要對(duì)目前的狀況做出客觀的分析判斷。如果要給當(dāng)下的市場尋找一個(gè)底部錨，那么2014年年中上證綜指的2000點(diǎn)應(yīng)該是一個(gè)合適的基準(zhǔn)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的2000點(diǎn)是在經(jīng)過多年的熊市調(diào)整，慢慢縮量熬出來的，可以看做是一個(gè)自然的大底。如果以此為基準(zhǔn)的話，那么對(duì)比當(dāng)下，市場的合理底部又將在什么位置？我們可以從估值和盈利的角度來進(jìn)行考量：
首先，從估值水平看，影響估值最核心的為利率水平變化。我們以10年期國債收益率、10年期國開收益率、1年期定期存款三大基礎(chǔ)利率來進(jìn)行對(duì)比，從14年最高點(diǎn)至今，10年期國債收益率從4.6%降至2.9%，降幅37%；10年期國開債收益率從5.9%降至3.1%，降幅47%；1年期定期存款利率從3.0%下降到1.5%，降幅50%。因此，如果在市場盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)偏好沒有發(fā)生明顯變化的情況下，那么14年到現(xiàn)在，僅由利率水平下降帶來的估值提升也應(yīng)在40%左右。
其次，從企業(yè)盈利看，我們將15年前三季凈利潤進(jìn)行TTM年化，然后再與13年全年凈利潤進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板期間凈利潤增速分別為6.6%、45.2%和47.7%。雖然對(duì)于上證綜指而言，盈利增長對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)微乎其微，但對(duì)于中小板和創(chuàng)業(yè)板，盈利仍然對(duì)指數(shù)漲幅提供了一定的正向支撐。
因此，如果僅從靜態(tài)角度估量，從2014年年中到現(xiàn)在，上證綜指因利率下降將帶來30-40%的估值提升，以2000點(diǎn)為基準(zhǔn)的話，對(duì)應(yīng)合理底部也應(yīng)在2700點(diǎn)左右。而創(chuàng)業(yè)板受益于利率下降和凈利潤增長的雙重貢獻(xiàn)，底部將至少抬升70%，以14年中1200點(diǎn)為自然底的話，當(dāng)下合理的底部大概在2000點(diǎn)左右。
但也有去年8月就看跌破2850的技術(shù)流高手表示，首先是對(duì)2015年8月底到2016年1月初的反彈走勢中的兩個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)做個(gè)說明，第一個(gè)就是去年10月8—9日，從上證15分鐘圖能明顯看出，正是這兩天的上漲突破了9月份的2850-3256反彈區(qū)間的下降趨勢線，使反彈得以延續(xù)，從技術(shù)趨勢上看是合理的。但是第二個(gè)節(jié)點(diǎn)，也是最具迷惑性的節(jié)點(diǎn)——去年11月4日的大陽線，無論從技術(shù)指標(biāo)趨勢還是合理的正常走勢，大概率都是應(yīng)該要向下突破的，但恰恰就是這根大陽線及后續(xù)的一周走勢，使得很多人誤以為反彈會(huì)向縱深發(fā)展，甚至有人認(rèn)為反轉(zhuǎn)已經(jīng)到來。
在我之前根據(jù)技術(shù)趨勢的預(yù)測中，2015年11月4日至2016年1月4日這波行情是應(yīng)該不存在的，盡管從周線角度看技術(shù)趨勢似乎沒有什么改變，但就是這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，本來應(yīng)該終止的反彈卻突然反身向上也曾經(jīng)讓我一度懷疑是不是行情的性質(zhì)是不是真的發(fā)生了改變。所幸，趨勢的力量不是簡單的人為操控可以改變的，也再次的驗(yàn)證了歷史并不會(huì)簡單的重演。截止于本周末的連續(xù)下跌除了將那些抱著幻想不肯認(rèn)輸?shù)娜藦氐滋桌沃庖步K于修正了原本的日線級(jí)別技術(shù)指標(biāo)。
我仍然堅(jiān)持從技術(shù)形態(tài)上明顯可比的就是6124之后的走勢，這個(gè)時(shí)候最重要的是盡量保住本金，而不是重倉死扛，同時(shí)已經(jīng)高位減倉或清倉或場外觀望人士安心等待熊市調(diào)整與震蕩尋底期結(jié)束，等待趨勢明朗后再進(jìn)場右側(cè)交易，不要再寄希望于目前的調(diào)整仍然是牛市中的階段性調(diào)整，不要搶反彈。在之前的測算中，階段性的底部有可能出現(xiàn)在今年的3—4月，因?yàn)轭A(yù)料之外的去年11-12月的行情，特做一些修正。按照目前的測算，階段性的底部有可能出現(xiàn)在今年的5—6月，區(qū)間可能在2300-2400附近。
時(shí)隔4個(gè)半月外資又來抄底 大數(shù)據(jù)說外資抄底成功率70%
A股反復(fù)尋底， 讓市場情緒再度跌入冰點(diǎn)。意外的是，大量資金通過滬股通涌入，盤中1小時(shí)內(nèi)資金流入超13億，創(chuàng)近58個(gè)交易日資金凈流入新高。截至A股收盤，滬股通今日剩余額度85.15億，占比65%，凈流入44.85億元，創(chuàng)下近5個(gè)月新高。大金融成為滬股通的主要買入對(duì)象。
去年9月中旬以來，滬港通交易較為平淡，外資對(duì)于A股的興趣明顯減弱，在這近5個(gè)月的時(shí)間里，滬股通資金凈流出次數(shù)居多。
數(shù)據(jù)顯示，凈流入10億以上的共9次，超20億的僅有4次。回顧近期A股市場與香港市場均大幅震蕩，A股2016年開年出現(xiàn)深度回調(diào)，從3500點(diǎn)跌破2700點(diǎn)。而就在市場猜測底在何方之時(shí)，外資卻又來抄底了。
回顧過往，外資多次在A股深度回調(diào)之際抄底。去年6月中旬股災(zāi)之際，外資買賣A股極為頻繁，但在7月初又大量賣出。之后外資便在8月24日開始大舉買入，滬股通交易額出現(xiàn)明顯放大，并連續(xù)4個(gè)交易日呈現(xiàn)凈流入，累計(jì)近300億元資金凈流入。
值得注意的是，2015年8月26日A股創(chuàng)下當(dāng)時(shí)新低2850點(diǎn)，被稱之為“政策底”。外資借道滬股通凈流入近300億資金正是在這期間（2015年8月24-27日），可謂是精準(zhǔn)抄到了上一輪的大底。而最近一次滬股通凈流入超40億資金是在去年的9月8日，翻看A股K線可以發(fā)現(xiàn)，A股的上輪反彈正是在此時(shí)吹響進(jìn)攻號(hào)角的。
值得注意的是，2015年8月26日A股創(chuàng)下當(dāng)時(shí)新低2850點(diǎn)，被稱之為“政策底”。外資借道滬股通凈流入近300億資金正是在這期間（2015年8月24-27日），可謂是精準(zhǔn)抄到了上一輪的大底。而最近一次滬股通凈流入超40億資金是在去年的9月8日，翻看A股K線可以發(fā)現(xiàn)，A股的上輪反彈正是在此時(shí)吹響進(jìn)攻號(hào)角的。
券商中國記者統(tǒng)計(jì)了自滬港通開通以來，滬股通凈流入超20億A股后一周的表現(xiàn)，數(shù)據(jù)證實(shí)滬股通抄底A股的準(zhǔn)確率接近70%：滬股通凈流入超20億共48次，其中滬指后一周漲幅為正的次數(shù)共有33次，并且漲幅超6%的次數(shù)也有19次。
不過，也有悲觀者表示，A股投資者恐慌情緒并未消散，外資或是想搶一兩天的反彈，然后迅速跑路，之前也不少類似案例。
不過，也有悲觀者表示，A股投資者恐慌情緒并未消散，外資或是想搶一兩天的反彈，然后迅速跑路，之前也不少類似案例。
另外，還有一個(gè)振奮人心的數(shù)據(jù)。根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布數(shù)據(jù)顯示，上周（1月18日至22日）滬深兩市新增投資者數(shù)量36.33萬，環(huán)比增長9.39%，為連續(xù)3周增長，創(chuàng)下2015年7月24日股災(zāi)以來新高。
該數(shù)據(jù)還顯示，目前投資者總數(shù)首次超過1億，達(dá)10010.13萬，其中自然人9981.48萬。數(shù)據(jù)不會(huì)說謊，隨著股指的下跌總是有抄底的資金入場，只是因?yàn)橹跋碌厔菪纬闪?，短期難以扭轉(zhuǎn)。
——基金——
明星基金領(lǐng)跌偏股型產(chǎn)品 去年前十3只跌幅超30%
今年以來股市一路下跌，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指在不到一個(gè)月的時(shí)間跌去了1/4。為基民取得正收益的基金寥寥可數(shù)。各類基金中，部分主動(dòng)管理的權(quán)益類基金的跌幅超過了30%；除了可轉(zhuǎn)債基金，過半債券型基金獲得了正收益，不過漲幅有限。
根據(jù)1月26日披露的基金凈值，今年以來，151只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中，僅有1只取得正收益，120只跌幅超過20%，其中有6只基金跌幅超過30%；477只偏股混合型基金收益全部為負(fù)，392只基金的跌幅超過20%，其中17只基金的跌幅超過30%，772只靈活配置型基金中，210只基金的跌幅超過20%，其中11只基金的跌幅超過30%。
值得注意的是，去年表現(xiàn)最為靠前的明星基金，今年以來的收益與去年相比，反差巨大，領(lǐng)跌眾偏股型基金。去年年終排名前十的基金中，有3只今年以來的跌幅超過30%，只有益民服務(wù)領(lǐng)先相對(duì)跌幅較小，排名表現(xiàn)尚可。
在股市大幅波動(dòng)下，漲幅超過1%的基金僅有34只。
今年以來，881只債券型基金中（A/B/C分開計(jì)算），479只基金的收益為正，20只債基的漲幅超過1%，最大漲幅為2.1%；其中有34債基跌幅超過10%，跌幅排名靠前的多為可轉(zhuǎn)債基金。可轉(zhuǎn)債由于股性較強(qiáng)，重倉可轉(zhuǎn)債的基金凈值跌幅并不比偏股型基金小。債券型基金中，有5只基金的凈值跌幅超過20%，且均為可轉(zhuǎn)債基金。表現(xiàn)最好的是浙商惠盈純債、新華安享惠金C，今年以來的收益率為2%。靈活配置類的基金中，能取得正收益的大部分為打新基金。
QDII基金今年以來的表現(xiàn)同樣是前后差異較大。136只QDII基金中，120只今年以來的收益為負(fù)，61只跌幅超過10%，跌幅最大的超過40%。由于全球股市動(dòng)蕩，資金避險(xiǎn)需求大，因此4只黃金QDII表現(xiàn)惹眼，成為QDII中今年為基民賺錢的基金產(chǎn)品。
距離下折閾值不到10% 抄底也別買這29只分級(jí)B
市場近日并未出現(xiàn)什么風(fēng)吹草動(dòng)，大盤卻又毫無征兆地出現(xiàn)暴跌，甚至跌破了2850這一關(guān)鍵點(diǎn)位。
“舊傷未愈，再添新傷”，前期跟隨大盤不斷調(diào)整的分級(jí)市場經(jīng)歷了這兩日的急跌，又掀起了集體下折潮，其中不乏有整體高溢價(jià)的“燙手山芋”。
1月26日已有三只分級(jí)基金觸發(fā)下折，分別是高鐵B端（150326.SZ）、證券B（502012.SZ）和滬深300(2911.804, -18.55, -0.63%)B（150052.SZ），27日為其折算基準(zhǔn)日，持有這些分級(jí)B的投資者最好掛跌停板，能賣出就盡量賣出。
目前，根據(jù)集思錄網(wǎng)站實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，仍有29只分級(jí)B的母基金凈值距離下折閾值不到10%，這些瀕臨下折的分級(jí)B杠桿很高，在市場下行時(shí)會(huì)加倍放大投資者的損失，切記不要抄底買入這些分級(jí)B。
表格2：距離下折不到10%的分級(jí)B（數(shù)據(jù)來源：集思錄，第一財(cái)經(jīng)財(cái)商整理）
其中，距離下折最近的軍工B（502005.SH），母基金凈值僅需下跌0.68%即可觸發(fā)下折。軍工類分級(jí)B中還有一只軍工B（150182.SZ）也面臨下折的風(fēng)險(xiǎn)，這只軍工B躲過了此前好幾輪的下折潮，目前距離下折距離為4.53%。根據(jù)集思錄網(wǎng)站數(shù)據(jù)，該基金場內(nèi)流通份額約176億份，如若觸發(fā)下折，其對(duì)軍工類股票拋售壓力可想而知。
從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，投資者抄底搶反彈存在高風(fēng)險(xiǎn)。國泰基金人士表示：“能不能參與博反彈，記住主要看母基金溢價(jià)率一欄。母基金折價(jià)或者平價(jià)，參與分級(jí)B下折只有凈值下跌的風(fēng)險(xiǎn)，沒有損失額外溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。如果母基金溢價(jià)，參與分級(jí)B下折除了有凈值下跌的風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)損失額外的溢價(jià)。”從溢價(jià)率指標(biāo)來看，部分分級(jí)B仍溢價(jià)高企，大多數(shù)瀕臨下折的分級(jí)B也處于整體溢價(jià)的狀態(tài)下，再加上當(dāng)前大盤仍存下行風(fēng)險(xiǎn)，投資者還是謹(jǐn)慎為好。
——銀行——
“最安全”的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)還能投么？
農(nóng)行曝出39億票據(jù)大案，讓大家突然開始關(guān)注小眾專業(yè)的票據(jù)市場。從票據(jù)本身的屬性來說，票據(jù)理財(cái)依然是安全性最高的，風(fēng)險(xiǎn)主要來自相關(guān)平臺(tái)：平臺(tái)本身是否作假，是否能審核票據(jù)的真假 ，如果是假票，抑或手中根本沒有票僅假借票據(jù)這一工具來融資，風(fēng)險(xiǎn)必然很大。
根據(jù)零壹研究院數(shù)據(jù)中心2015年10月15日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)正常運(yùn)營的1990家P2P借貸平臺(tái)中，約有80家涉足票據(jù)業(yè)務(wù)，仍以銀行承兌匯票為主，累計(jì)規(guī)模已達(dá)到180-200億元。從類別上看，涉足票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的平臺(tái)主要有三類：第一類以阿里招財(cái)寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)；第二類是銀行系平臺(tái)，如陸金所（安盈-票據(jù)）；第三類是專業(yè)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)，如金銀貓。
零壹財(cái)經(jīng)2015年10月發(fā)布的票據(jù)理財(cái)平臺(tái)規(guī)模排名。
銀行類平臺(tái)安全性自不必說，至于招財(cái)寶等平臺(tái)，因?yàn)楸晨看蠊?，一般也被認(rèn)為安全性較高，但值得注意的是，以上兩類平臺(tái)收益率可能會(huì)較低，而其他類平臺(tái)收益較高，而想要博取高收益，可能就要注意高風(fēng)險(xiǎn)。來自票據(jù)專業(yè)人士的說法，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)投資要做到安全，投資者應(yīng)該以下幾點(diǎn)：
1，是否上傳票據(jù)，是否有托管或擔(dān)保
對(duì)于票據(jù)理財(cái)主要宣傳的銀行承兌匯票，核心在于票據(jù)本身的真?zhèn)渭澳芊駜冬F(xiàn)。
票據(jù)市場非常專業(yè)和復(fù)雜，非專業(yè)人士很難驗(yàn)證票據(jù)真假。在今年亂象橫生的票據(jù)市場中，即使監(jiān)控嚴(yán)密的四大行也傳出多起票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件，假票、一票多賣、商票風(fēng)險(xiǎn)的事件時(shí)有聽說。對(duì)于普通投資者，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)票據(jù)驗(yàn)證本來相對(duì)困難，甚至未出具票據(jù)也無法查驗(yàn)。
要解決這些問題，平臺(tái)應(yīng)該公布由銀行出具的票據(jù)驗(yàn)證意見書證實(shí)真實(shí)性，且提供銀行出具的保管和托收憑證證明票據(jù)的存放地點(diǎn)。
可是的是，澎湃新聞梳理排名靠前的幾家票據(jù)理財(cái)平臺(tái)，上傳票據(jù)，所有信息全部完備的幾乎沒有。
此外，票據(jù)平臺(tái)即使有擔(dān)保，交易結(jié)構(gòu)如何設(shè)計(jì)，真正承擔(dān)債務(wù)的主體和擔(dān)保人是否具有承擔(dān)債務(wù)的能力，都有復(fù)雜的流程，網(wǎng)站信息披露不足，普通投資者難以充分了解擔(dān)保的有效性。
部分票據(jù)理財(cái)平臺(tái)透明度及托管擔(dān)保等情況一覽，澎湃新聞?chuàng)_資料整理。
2，銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票安全性完全不同
商業(yè)承兌匯票是由企業(yè)自己開具的票據(jù)，企業(yè)信用相比銀行信用較差，面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。銀行承兌匯票在市場上多為3.4%-3.6%，但如果是商業(yè)承兌匯票，即使是8%，也不一定有人問津，并且很多銀行明確不收商票。對(duì)于普通投資者，可能并不清楚銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票在票據(jù)行業(yè)，所受待遇的天差地別。
如果商票有銀行出具擔(dān)保函，則信用較高。據(jù)票據(jù)中介透露，好的商票很難流出來，這些平臺(tái)也很難收到，收到的多是資質(zhì)較差的商票。
3，票據(jù)高收益是怎么來的？
據(jù)中國票據(jù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，銀行間票據(jù)賣出的平均利率都在3.7%以下，但部分互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)標(biāo)注的預(yù)期收益率卻高達(dá)10%以上。據(jù)票據(jù)從業(yè)人員介紹，大部分的銀行承兌匯票產(chǎn)品都無法實(shí)現(xiàn)承諾的高利率，主要還是依靠平臺(tái)自身的補(bǔ)貼，所以很容易出現(xiàn)平臺(tái)倒閉無法兌付的風(fēng)險(xiǎn)。
但是某票據(jù)理財(cái)平臺(tái)向澎湃新聞介紹，他們所收的都是票面金額較小，10萬以下的小票，本來貼現(xiàn)就比較困難，所以出票人給出了較高的收益率，平臺(tái)不參與定價(jià)，也不參與補(bǔ)貼，只是收取部分的服務(wù)費(fèi)。但是也承認(rèn)，銀票部分確實(shí)利潤較低，主要靠商票和其他業(yè)務(wù)支撐日常運(yùn)營。
——樓市——
2015年上海樓市有多火？中介業(yè)務(wù)員“年入百萬”
2015年上海樓市火爆，中介業(yè)務(wù)員也賺得盆滿缽滿。
據(jù)上海某品牌中介副總經(jīng)理介紹，他們公司總員工1000多人，2015年的傭金收入100萬元以上的經(jīng)紀(jì)人有21人，收入最高的經(jīng)紀(jì)人達(dá)200多萬元。“這是百萬收入經(jīng)紀(jì)人占比最高的一年，去年市場太好了，成交量暴增，房價(jià)也漲得快。”
據(jù)上海中原數(shù)據(jù)，2015 年全年上海二手住宅成交套數(shù)、成交面積、成交金額分別為 36.4 萬套、3077.30 萬平方米、 7714.1 萬元，環(huán)比分別增長 99.9%、99.9%和 137.9%，創(chuàng)歷史新高。這使得中介業(yè)務(wù)員的收入也隨之水漲船高。今年，傭金年收入100萬元已成了2015年上海優(yōu)秀中介經(jīng)紀(jì)人的一個(gè)衡量門檻。長寧區(qū)鎮(zhèn)寧路某中介店長介紹，他們公司一個(gè)業(yè)務(wù)員，2015年的總傭金收入達(dá)到400多萬元，按照個(gè)人提35%，全年個(gè)人傭金收入達(dá)到150萬元，這還是不連工資的。“2015年房價(jià)漲了，成交也快了，中介行業(yè)的收入比往年提高了20%-30%，就去年這個(gè)市場行情，只要是勤奮一點(diǎn)的經(jīng)紀(jì)人，月收入輕輕松松過萬，好的一個(gè)月六七萬元。”該店長說。
與普通經(jīng)紀(jì)人相比，店長、區(qū)域經(jīng)理、區(qū)域總監(jiān)這類管理層人員，因?yàn)閹ЫM考核，收入提升就比較快，“我們浦東洋涇片區(qū)的一個(gè)區(qū)域經(jīng)理，去年的年收入超過了1000萬元。”上海某品牌中介高管說，其他好的區(qū)域經(jīng)理，去年的年收入稅前平均也在150萬元左右。“2015年的行業(yè)收入比往年提高了20%-30%。”不過也并非個(gè)個(gè)房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人都能拿高工資。
上海某大型中介高管稱，據(jù)他們初步統(tǒng)計(jì)，2015年他們公司傭金收入在100萬元以上的經(jīng)紀(jì)人有50人，“作為普通經(jīng)紀(jì)人，要想年收入過百萬，是很難的，相當(dāng)于總價(jià)600萬元的房子，每個(gè)月都要賣4套，而且要拿全傭。”
上海某品牌中介副經(jīng)理表示，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們公司經(jīng)紀(jì)人層級(jí)的平均傭金收入，總體10萬元不到。“房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)是個(gè)很辛苦的行業(yè)，要想獲取高薪，要付出很多努力，淘汰率也比較高。”
關(guān)于今年上海二手市場走勢，多名房產(chǎn)中介高管表示，進(jìn)入1月，市場交投依然活躍，從目前情況看，上半年依然會(huì)維持去年量價(jià)齊升的趨勢，但下半年情況如何還不好預(yù)計(jì)，要看到時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場基本面。
