國(guó)泰君安:市場(chǎng)越謹(jǐn)慎 債市牛越久
2018-01-21 10:03:00
來源：今日湖北
債券投資者變得謹(jǐn)慎。相比7-8月份,9月份債券市場(chǎng)的上漲步伐有所放慢,有兩個(gè)重要的理由,一是權(quán)益市場(chǎng)可能的反彈,二是資金成本的回升,影響到了債券投資者對(duì)于未來債券收益率走勢(shì)的預(yù)期。權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)過了近3個(gè)月的調(diào)整,確實(shí)有小幅反彈的可能,不過這僅僅只是技術(shù)層面上的,小量短線資金可以進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性的交易,但是大量長(zhǎng)期資金無法在權(quán)益市場(chǎng)做戰(zhàn)略性的配置。而至于資金成本,包括回購(gòu)利 率和銀行短期(3-6個(gè)月)理財(cái)收益率,前者相比年內(nèi)的低點(diǎn)有所上漲,而后者則下行緩慢,我們認(rèn)為,央行仍然會(huì)保持短期資金成本的寬松(相比中長(zhǎng)期信用債 收益率來說仍然有超過150bp的利差),再加上人民幣匯率穩(wěn)定之后,外部流動(dòng)性的負(fù)面影響也將減弱,因此短期資金成本在一段時(shí)間內(nèi)保持在低位是大概率事 件。而銀行短期理財(cái)收益率的“剛性”,正如我們之前一直強(qiáng)調(diào)的,與存量高收益資產(chǎn)和負(fù)債過度競(jìng)爭(zhēng)有關(guān),未來出現(xiàn)大幅下降與存款利率靠攏的概率也是非常之 大?？偟膩碚f,我們認(rèn)為債券投資者目前保持謹(jǐn)慎的理由并不是中長(zhǎng)期的利空因素,僅僅能帶來市場(chǎng)波動(dòng),但不改變市場(chǎng)趨勢(shì)。
不過債市會(huì)牛得 更久。投資者的謹(jǐn)慎以及所導(dǎo)致的中長(zhǎng)期利率債收益率下行偏慢,反映出市場(chǎng)對(duì)債券的未來走勢(shì)存在分歧,也意味著有相當(dāng)一部分投資者可能未能理解當(dāng)前的狀態(tài)已 經(jīng)從“資金為王”過度到了“資產(chǎn)為王”,并沒有對(duì)未來的投資回報(bào)率大幅下降有非常強(qiáng)的認(rèn)同。債券市場(chǎng)的中期牛市一致性預(yù)期并未完全形成,從某種程度上來 講,這往往意味著債券市場(chǎng)的牛市并未結(jié)束,債券市場(chǎng)的牛市可能會(huì)更久。
前瞻性的來看,投資者很可能大幅下調(diào)對(duì)負(fù)債成本的預(yù)期,從而推動(dòng)債券市場(chǎng)收益率繼續(xù)下行,延續(xù)當(dāng)前的牛市行情。
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