新出爐的2016年中國富豪榜上有十多位上榜成員在過去一年參與了借殼上市。涉及中國商界精英的這一大筆資金趨勢將會持續(xù)下去嗎？中國的首次公開募股市場和股市前景如何？
文章稱，為了了解更多，筆者與開源資本公司的執(zhí)行董事布羅克·西爾弗斯進行了交流。這是一家總部設在上海的咨詢公司，專注于亞洲投資和戰(zhàn)略。西爾弗斯曾為美國地產(chǎn)投資大師山姆·澤爾工作，之后負責管理股票和另類投資。他會說流利的中文，是沃頓商學院工商管理碩士。以下是訪談摘錄：
問：為什么我們看到有如此多的借殼上市呢，還有這一領域的前景如何？
答：中國近來的借殼上市潮涉及了企業(yè)精英和巨大的市值。這包括了韻達快遞、恒大、分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡和順豐速運。
什么在推動這一發(fā)展呢？主要是常識。十年前，中國公司常常渴望得到資金，渴望獲得低成本的銀行貸款。因為被禁止在境外上市，所以它們開始與北美洲的空殼公司進行反向收購，以實現(xiàn)借殼上市。一個完整的反向收購行業(yè)迅速發(fā)展起來，產(chǎn)生了大規(guī)模的利潤，直到2011年中國公司財務丑聞爆發(fā)。
2015年，中國的A股市場震蕩，反向收購再次引發(fā)人們的興趣。為何？中國提供了無數(shù)的空殼上市公司，而且首次公開募股的規(guī)定復雜。西方投資者仍對在外國上市的中國股票存在極深的懷疑，使得跨國上市減少。通過選擇反向收購，中國公司可以避免A股上市排隊——大約有1000家公司排隊等待上市，也許還會在更友好的國內(nèi)市場中獲得估值溢價。
意識到巨大利潤，反向收購行業(yè)迅速重新進入。
比如，在去年夏天股市震蕩后，中科招商投資管理集團分別買入了16家A股殼公司5%以上的股票。到2015年年底，新價值投資公司買入了10家以上的上市空殼公司的股票。4月，神州牧投資基金管理有限公司買入了超過40家空殼公司的股票。不過，這種瘋狂沒有持續(xù)很久。
今年夏季，中國股市監(jiān)管機構宣布了新的法規(guī)，限制狂熱的反向收購投機行為。這看似起了作用，因為上月，中國市場情報公司同花順[0.16% 資金 研報]公司報告說，自此之后有100多件可能的反向收購案被駁回或取消。
問：長期來看，日益放寬的首次公開募股規(guī)定的前景如何？
答：中國反向收購的基本原理是，資本市場不發(fā)達；公司想要成長資本，而投資者希望退出。然而中國既限制國內(nèi)首次公開募股，又限制國際資本流動，這讓公司和投資者感到受挫。
反向收購的一個可能的吸引點是估值溢價。不過這一差價只是關于供需規(guī)律的函數(shù)。中國限制散戶投資的選擇——資金不能輕易轉向離岸，這使得國內(nèi)房地產(chǎn)和股票成為了主要的選擇。人們擔憂房地產(chǎn)的“非理性上漲”轉向股市，而保險是受限制的。有限的供應抬高了需求。如果允許新股上市，那么隨著中國溢價消退，現(xiàn)有的上市公司及其贊助人將承受損失。如果到可以影響經(jīng)濟政策的程度，它們將會產(chǎn)生影響。
問：總體上，未來一年，中國股市的前景如何？
答：我對中國股市的近期預測是熊市。
最好的情境是，尤其如果美國如預期那樣開始利率正?；?，我預計中國明年將發(fā)生明顯震蕩。我認為對于對沖基金和中國市場專業(yè)人士而言，仍存在很大機遇。簡言之，中國股市下跌將在整個亞洲破壞定價，為勇敢者創(chuàng)造機會。不過，對于其他所有人，在全球投資組合基礎上，我會給予中國股票總體上零配額，而特殊情況和個別股票，則具體情況具體分析。
