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●2015年以來，央企并購改革展現(xiàn)出以供給側(cè)改革為核心，以做大做強(qiáng)提高市場占有率為主要目標(biāo)的特點(diǎn)，體現(xiàn)出國企在去產(chǎn)能、控杠桿、全球化和提高競爭力方面的多重目標(biāo)。而這個(gè)思路仍將隨著供給側(cè)改革和混合所有制改革的持續(xù)推進(jìn)繼續(xù)下去，對于資本市場來說則是機(jī)遇多于挑戰(zhàn)。

●2016年下半年以來，供給側(cè)改革的工作重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向降成本與降杠桿，而推進(jìn)企業(yè)兼并重組是去杠桿與降成本的重要途徑。因此，國企改革與供給側(cè)改革的重疊面正在逐步加大。我們有理由相信，在去產(chǎn)能、去杠桿與降成本“三劍出擊”大背景下，產(chǎn)能過剩領(lǐng)域中的央企兼并重組在未來尚有很大空間。

●在綜合考慮行業(yè)集中度、政府規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)、現(xiàn)有央企等因素后，我們認(rèn)為五大產(chǎn)能過剩領(lǐng)域央企兼并前景的排序?yàn)椋?/span>鋼鐵＞煤炭＞電解鋁＞水泥＞船舶制造。

⊙平安證券研究所

兼并重組——

央企改革主線

1、央企兼并重組是央企改革的主線

央企兼并重組在國企改革的設(shè)計(jì)藍(lán)圖中占據(jù)重要地位。2015年9月公布的國企改革頂層設(shè)計(jì)文件《中共中央、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》首次提出“發(fā)揮國有資本投資、運(yùn)營公司的作用，清理推出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國有企業(yè)”，明確了國企兼并重組的推進(jìn)方向；2016年7月公布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于推動(dòng)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見》首次提出“四個(gè)一批”概念，明確了央企兼并重組的目標(biāo)及重點(diǎn)工作，再一次拔高了兼并重組在國企改革全盤工作中的重要地位。

在實(shí)踐中我們可以看出兼并重組是央企推進(jìn)改革的主線。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年以來已經(jīng)發(fā)生了10起央企合并案例，其中2015年6起，2016年至今4起。通過橫向?qū)Ρ任覀兛梢?/span>發(fā)現(xiàn)，在2016年2月推出的“十項(xiàng)改革”試點(diǎn)中，央企兼并重組試點(diǎn)是進(jìn)展較快、影響較廣泛的一項(xiàng)。根據(jù)國資委提法，2016年央企兼并重組的力度不減，那么在年末之前應(yīng)該還有1-2起央企兼并重組案例發(fā)生。

2、新形勢下央企兼并重組是國企改革與去產(chǎn)能、去杠桿、降成本的交叉點(diǎn)

理論上講，國企改革與供給側(cè)改革具有內(nèi)在統(tǒng)一性，供給側(cè)改革的重點(diǎn)部門——煤炭、水泥、船舶等都是國資云集之地。2016年下半年以來，供給側(cè)改革的工作重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向降成本與降杠桿（標(biāo)志是國務(wù)院兩份標(biāo)志性文件的出臺），而推進(jìn)企業(yè)重組是去杠桿與降成本的重要途徑。因此，國企改革與供給側(cè)改革的重疊面正在逐步加大，2016年下半年在供給側(cè)改革背景下進(jìn)行的兩例央企合并案例便是明證（中建材與中材，寶鋼與武鋼）。我們有理由相信，在去產(chǎn)能、去杠桿與降成本“三劍出擊”的大背景下，央企兼并重組在未來尚有很大空間。

四類央企兼并案例

共性梳理

自2015年初至2016年10月底，我國發(fā)生了10起央企合并案例，行業(yè)覆蓋高鐵、核電、航運(yùn)、旅游、食品、建材、有色等。為了細(xì)致地分析10起央企合并案例的特點(diǎn)，我們根據(jù)重組目的將央企合并分為四類：加強(qiáng)全球競爭力、資源互補(bǔ)、突出主業(yè)與供給側(cè)改革。

1、加強(qiáng)全球競爭力：南北車、中遠(yuǎn)與中海、港中旅與國旅

通過合并同類項(xiàng)，強(qiáng)化組合體的競爭力，以求更好地面對來自國內(nèi)外激烈的競爭壓力，是央企合并案中較為普遍的一類。南北車與中車、港中旅和國旅、中國遠(yuǎn)洋[1.92% 資金 研報(bào)]與中國海運(yùn)的合并均可歸屬為此類。

此類合并案的特點(diǎn)包括：

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。與資源互補(bǔ)類、突出主業(yè)類合并不同，為了顯著強(qiáng)化組合體的競爭力，參與此類合并的央企往往規(guī)模相仿，且本身在國內(nèi)市場已具有較高份額和知名度。比如南北車、中遠(yuǎn)集團(tuán)與中海集團(tuán)本身就是國內(nèi)高鐵和航運(yùn)領(lǐng)域龍頭，合并是為了更好面對海外企業(yè)的競爭。

業(yè)務(wù)重疊度高。以加強(qiáng)全球競爭力為目的的央企合并往往表現(xiàn)為較為純粹的橫向并購，合并雙方的業(yè)務(wù)重疊度非常高。也正是因?yàn)闃I(yè)務(wù)重疊度高，因此合并后能更好地發(fā)揮出業(yè)務(wù)方面的規(guī)模效應(yīng)。

整合價(jià)值源自規(guī)模效應(yīng)以及減少內(nèi)部競爭。面對激烈的市場競爭環(huán)境，同業(yè)對手之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合帶來了巨大的整合價(jià)值。以中遠(yuǎn)與中海集團(tuán)的合并案為例，根據(jù)專業(yè)航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)Alphaliner的數(shù)據(jù)，中遠(yuǎn)集團(tuán)共擁有控制運(yùn)力84.7萬TEU，占全球市場份額的4.2%，排名世界第6；中海集運(yùn)[1.48% 資金 研報(bào)]擁有控制運(yùn)力70.6萬TEU，占全球市場份額的3.5%，排名世界第7。兩者合并后全球市場份額躍居世界第四，并大幅縮小與世界前三大航運(yùn)公司的差距。

2、資源互補(bǔ)：國電投、五礦與中冶

通過同類合并，整合雙方的優(yōu)勢資源，以求起到取長補(bǔ)短之效，這也是一類較為常見的央企合并模式。

此類合并案的特點(diǎn)包括：

交易雙方同業(yè)，但重疊度不高。與同業(yè)競爭對手之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合不同，資源互補(bǔ)類的合并案例中，合并雙方雖屬同業(yè)，但規(guī)模相差較大、業(yè)務(wù)重疊度不高。以國電投合并案為例，中電投的核電業(yè)務(wù)占比其實(shí)很小，其清潔能源裝機(jī)比例合計(jì)僅40%（包含了水電、核電、風(fēng)電、光伏等），與國核的主業(yè)有較大差異。規(guī)模方面，合并前中電投集團(tuán)總資產(chǎn)逾4400億元，十倍于國核公司，這是一出典型的“蛇象聯(lián)合”大戲。

具有對方所缺乏的稀缺資源。資源互補(bǔ)類合并得以成行的根本原因在于合并雙方具有對方所缺乏的稀缺資源。仍以國電投合并案為例，國核公司對中電投的價(jià)值主要在于其擁有的第三代核電技術(shù)AP1000，而中電投則擁有國核所缺乏的核電運(yùn)營資質(zhì)；而在五礦與中冶的合并案例中，五礦擁有中冶所缺乏的海外經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)（中冶海外經(jīng)驗(yàn)較少，制約了其海外工程業(yè)務(wù)發(fā)展），而五礦則可以顯著受惠于中冶強(qiáng)大的科研實(shí)力。

整合價(jià)值源自取長補(bǔ)短。在稀缺資源方面取長補(bǔ)短，互通有無，是此類合并案整合價(jià)值的來源。

3、突出主業(yè)：南光集團(tuán)與珠海振戎、招商局與外運(yùn)長航、中糧與中紡

另一類央企合并案的主題是將小型央企并入大型、綜合類央企中，補(bǔ)強(qiáng)大型央企集團(tuán)的某一主業(yè)，起到做強(qiáng)做優(yōu)做大的效果。

此類合并案的特點(diǎn)包括：

以大并小，補(bǔ)強(qiáng)大型集團(tuán)的某一主業(yè)。如珠海振戎公司補(bǔ)強(qiáng)南光集團(tuán)的石油化工貿(mào)易業(yè)務(wù)，外運(yùn)長航補(bǔ)強(qiáng)招商局集團(tuán)的港口航運(yùn)業(yè)務(wù)，中紡集團(tuán)補(bǔ)強(qiáng)中糧集團(tuán)的糧油、紡織業(yè)務(wù)。此類合并案突出主業(yè)類央企通過合并“以大并小”、“補(bǔ)強(qiáng)主業(yè)”方面的特點(diǎn)非常明顯。

整合價(jià)值源自做強(qiáng)主業(yè)。通過整合同業(yè)資源，做強(qiáng)大型企業(yè)集團(tuán)的某一主業(yè)，以達(dá)到發(fā)揮比較優(yōu)勢的目的，這是此類合并案整合價(jià)值的來源。

4、供給側(cè)改革：寶武鋼鐵集團(tuán)、中建材集團(tuán)

在供給側(cè)改革背景下進(jìn)行的央企合并案例并不多，但在國企改革與供給側(cè)改革重疊面逐步擴(kuò)大的大背景下，此類合并很有可能成為未來央企合并的聚焦點(diǎn)。

此類合并案的特點(diǎn)包括：

以大并大，業(yè)務(wù)重疊度高。在供給側(cè)改革背景下進(jìn)行的央企合并的一大特點(diǎn)是以大并大，比如在鋼鐵領(lǐng)域首先進(jìn)行合并的是寶鋼與武鋼兩大央企（而非規(guī)模較小的中鋼集團(tuán)、中國鋼研科技集團(tuán)），建材領(lǐng)域首先進(jìn)行合并的是中建材與中材兩大央企集團(tuán)。

產(chǎn)能退出預(yù)期強(qiáng)烈。以大并大的目的是要更好地控制供給格局，減少同業(yè)競爭、防止重復(fù)建設(shè)，助推產(chǎn)能退出。從國資委與相關(guān)媒體對相關(guān)合并案的評價(jià)中我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，以供給側(cè)改革為導(dǎo)向的央企兼并都存在著強(qiáng)烈的產(chǎn)能退出預(yù)期。

五大產(chǎn)能過剩領(lǐng)域

央企兼并空間、動(dòng)態(tài)與前瞻

在供給側(cè)改革工作重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向降成本與去杠桿的背景下，國企改革與供給側(cè)改革的重疊面正在逐步擴(kuò)大。8-9月份完成的兩例產(chǎn)能過剩領(lǐng)域央企合并案（中建材與中材、寶鋼與武鋼）可能僅僅是開始，我們預(yù)計(jì)，在去產(chǎn)能、去杠桿與降成本“三劍出擊”的大背景下，產(chǎn)能過剩領(lǐng)域中的央企重組未來還有很大空間。

我們根據(jù)產(chǎn)業(yè)集中度、政府規(guī)劃、行業(yè)動(dòng)態(tài)、央企分布等因素進(jìn)行深入分析，梳理五大產(chǎn)能過剩領(lǐng)域中的央企合并前景。

1、鋼鐵：產(chǎn)能整合空間大，重點(diǎn)推薦鞍鋼股份[1.98% 資金 研報(bào)]

鋼鐵行業(yè)CR10（最大的10項(xiàng)之和所占的比例）僅33.5%，競爭格局分散。2015年全國粗鋼產(chǎn)量8.04億噸，其中排名前10的鋼企產(chǎn)量合計(jì)2.69億噸，CR10為33.5%。在排名前10的鋼企中，國企有8家（其中央企3家，地方國企5家），民企有2家。

政府目標(biāo)CR10為60%-70%，產(chǎn)能整合空間很大。在2013年初公布的《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》中，國家首度對鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能整合提出量化目標(biāo)：2015年CR10達(dá)到60%左右。近幾年隨著鋼鐵行業(yè)嚴(yán)控新增產(chǎn)能、推進(jìn)大型鋼企兼并重組，鋼鐵行業(yè)的集中度有所提高，但與CR10要達(dá)到60%的政策目標(biāo)仍有不小差距。

2016年9月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)兼并重組處置僵尸企業(yè)的指導(dǎo)意見》，提出到2025年鋼鐵行業(yè)CR10需達(dá)到60%-70%，其中包括8000萬噸級鋼鐵集團(tuán)3-4家。目前排名前10的鋼鐵企業(yè)中，只有合并后的寶武鋼鐵集團(tuán)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到6000萬噸級，另一家央企——鞍鋼產(chǎn)量僅有3000萬噸級，產(chǎn)能整合空間很大。

鋼鐵行業(yè)目前共有央企4家，包括寶武鋼鐵集團(tuán)、鞍鋼集團(tuán)、中國中鋼集團(tuán)、中國鋼研科技集團(tuán)。其中寶武鋼鐵集團(tuán)體量較大，合并后總資產(chǎn)近9000億元；中鋼集團(tuán)、中國鋼研科技集團(tuán)體量較?。话颁摷瘓F(tuán)總資產(chǎn)在3000億元左右。

綜合分析，鋼鐵領(lǐng)域的央企兼并方面重點(diǎn)推薦鞍鋼股份，邏輯為：1）目前鋼鐵行業(yè)CR10僅33.5%，離60%-70%的政策目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，政府主導(dǎo)下的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合尚有很大空間；2）寶鋼武鋼合并后，鞍鋼作為年產(chǎn)量3000萬噸級的大型鋼鐵央企，可謂比上不足比下有余。為了達(dá)到培育3-4家8000萬噸級鋼鐵集團(tuán)的政策目標(biāo)，鞍鋼極有可能成為政策調(diào)控重點(diǎn)。

合并方向上，鞍鋼有可能與較小的兩家鋼鐵央企（中國中鋼集團(tuán)、中國鋼研科技集團(tuán)）進(jìn)行整合，亦有可能與大型地方國有鋼鐵集團(tuán)（如本鋼）進(jìn)行重組。

2、煤炭：國源平臺主導(dǎo)涉煤央企進(jìn)行資源整合，重點(diǎn)推薦中煤能源[2.73% 資金 研報(bào)]

煤炭行業(yè)CR10為41.2%，排名前10的煤企全是國企。2015年全國原煤產(chǎn)量37.5億噸，其中排名前10的煤炭企業(yè)原煤產(chǎn)量合計(jì)15.4億噸，CR10為41.2%，產(chǎn)業(yè)格局較為分散。煤炭行業(yè)排名前10的企業(yè)全為國企，其中央企2家，地方國企8家。

煤炭領(lǐng)域國家并沒有給出量化的產(chǎn)業(yè)集中度指標(biāo)，不過政府態(tài)度很明確：通過以大并小，加速小煤企退出市場。2016年初公布的《國務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》表示“鼓勵(lì)大型煤炭企業(yè)兼并重組中小型企業(yè)，培育一批大型煤炭企業(yè)集團(tuán)，進(jìn)一步提高安全、環(huán)保、能耗、工藝等辦礦標(biāo)準(zhǔn)和生產(chǎn)水平。利用三年時(shí)間，力爭單一煤炭企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模全部達(dá)到300萬噸/年以上?！?/span>

國源平臺的成立為大型煤企整合涉煤央企的煤炭資源提供了良好平臺，這亦將成為未來煤炭行業(yè)央企兼并的主線。2016年7月，中國國新、誠通集團(tuán)、中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)四大央企出資組建中央企業(yè)煤炭資產(chǎn)管理平臺公司。據(jù)悉，國源平臺將由中國國新主導(dǎo)，中煤集團(tuán)負(fù)責(zé)煤炭資源整合。2016年8月末，國投公司宣布將持有的上市公司*ST新集股份無償劃轉(zhuǎn)給中煤集團(tuán)，此舉是首例非煤主業(yè)涉煤央企剝離煤炭業(yè)務(wù)案例。

煤炭行業(yè)目前共有三家央企，包括神華集團(tuán)、中煤集團(tuán)、中國煤炭科工集團(tuán)。除了以上三家以煤炭業(yè)務(wù)為主業(yè)的央企外，還有13家主業(yè)非煤的涉煤央企（依據(jù)國家安全生產(chǎn)監(jiān)管總局2015年底針對涉煤央企的檢查名單）。這13家主業(yè)非煤的涉煤央企主要可分為兩類：一類是煤電一體化或其他因主業(yè)與煤炭高度相關(guān)而涉煤的央企，包括五大發(fā)電集團(tuán)、寶鋼、中鋁等。另一類是主業(yè)與煤炭并不相關(guān)而涉煤的央企，包括國投公司、華潤集團(tuán)、保利集團(tuán)、中國中鐵[3.02% 資金 研報(bào)]等。預(yù)計(jì)在國源平臺統(tǒng)一運(yùn)作下，針對第二類涉煤央企的煤炭資源整合將會持續(xù)展開。

綜合分析，煤炭領(lǐng)域的央企兼并方面重點(diǎn)推薦中煤能源。邏輯為以國源平臺為主導(dǎo)的涉煤央企煤炭資源整合將成為未來煤炭行業(yè)央企兼并重組的主線，而國源平臺是由中煤集團(tuán)負(fù)責(zé)煤炭資源整合工作（*ST新集案例已充分說明這點(diǎn)），上市公司中煤能源將受益于集團(tuán)資產(chǎn)整合與煤炭資產(chǎn)注入。

合并方向上，我們預(yù)計(jì)在國源平臺的統(tǒng)一運(yùn)作下，針對主業(yè)與煤炭并不相關(guān)的涉煤央企的煤炭資源整合將成為主導(dǎo)方向。

3、水泥：央企層面產(chǎn)能整合空間相對較小

水泥行業(yè)CR10為52.1%，排名前10的水泥企業(yè)中，國企、民企占比各半。2015年全國水泥熟料產(chǎn)量18.1億噸，其中排名前10的水泥企業(yè)熟料產(chǎn)量合計(jì)9.4億噸，CR10為52.1%。水泥行業(yè)排名前10的企業(yè)中，國企與民企數(shù)量占比各半，5家國有水泥企業(yè)中有3家為央企，2家為地方國企。

政府目標(biāo)CR10為60%，產(chǎn)能整合空間并不大。2013年初國務(wù)院公布的《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》首度提出水泥行業(yè)的產(chǎn)能整合目標(biāo)：2015年CR10達(dá)到35%，形成3-4家熟料產(chǎn)能1億噸以上的大型企業(yè)。就目前情況看，產(chǎn)業(yè)集中度目標(biāo)已經(jīng)圓滿達(dá)到，中建材與海螺水泥[2.32% 資金 研報(bào)]的熟料年產(chǎn)量也已超過1億噸，當(dāng)初的規(guī)劃目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn)；2016年5月，國務(wù)院出臺《關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步提出，到2020年水泥熟料、平板玻璃兩個(gè)行業(yè)CR10達(dá)到60%的政策目標(biāo)。對標(biāo)目前產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，水泥行業(yè)的產(chǎn)能整合空間并不大。

水泥行業(yè)目前有兩家央企——中建材集團(tuán)（由中國建筑[1.25% 資金 研報(bào)]材料集團(tuán)和中材集團(tuán)合并而來）和華潤水泥（水泥是華潤集團(tuán)七大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元之一）。整體來看，由于產(chǎn)業(yè)集中度已基本達(dá)到目標(biāo)、央企數(shù)量較少，央企層面的水泥產(chǎn)能整合空間并不大，未來看點(diǎn)可能更多地在地方國資主導(dǎo)下的區(qū)域聯(lián)合重組。

4、電解鋁：產(chǎn)能整合尚有一定空間，國電投鋁業(yè)板塊存在整合可能

電解鋁行業(yè)CR10為67.5%，排名前10的電解鋁企業(yè)中，國企、民企占比各半。2015年全國電解鋁產(chǎn)量3141萬噸，其中排名前10的企業(yè)電解鋁產(chǎn)量合計(jì)2120萬噸，CR10為67.5%。電解鋁行業(yè)排名前10的企業(yè)中，央企2家，地方國企3家，民企5家，國企與民企數(shù)量各半。

政府目標(biāo)CR10為90%，產(chǎn)能整合尚有一定空間。2013年初的《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》提出了電解鋁行業(yè)的產(chǎn)能整合目標(biāo)：至2015年CR10達(dá)到90%，形成3-5家具有國際影響力的電解鋁企業(yè)集團(tuán)。就目前情況看，雖然中國宏橋[0.27%]（魏橋旗下鋁業(yè)上市公司）、中國鋁業(yè)[6.27% 資金 研報(bào)]、信發(fā)集團(tuán)的產(chǎn)量已經(jīng)做到了全球第一、第二、第五，但是產(chǎn)能過剩仍然嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍有較大空間。

2016年6月出臺的《關(guān)于營造良好市場環(huán)境促進(jìn)有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見》未具體提及電解鋁行業(yè)的集中度目標(biāo)，但有提及“鼓勵(lì)有條件的企業(yè)實(shí)施跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制的等量或減量兼并重組”，表明政策導(dǎo)向并沒有發(fā)生變化。

電解鋁行業(yè)目前有兩家央企——中國鋁業(yè)和中電投（目前已與國核合并成為國電投），中鋁的體量要明顯大于中電投；中電投合并后主業(yè)已轉(zhuǎn)向核電，在國務(wù)院《央企瘦身健體工作方案》有關(guān)“突出主業(yè)，優(yōu)化國資布局”的精神倡導(dǎo)下，鋁業(yè)作為中電投（現(xiàn)國電投）的輔業(yè)存在整合可能。

綜合分析，電解鋁領(lǐng)域央企兼并方面重點(diǎn)推薦中國鋁業(yè)。邏輯為：1）目前電解鋁行業(yè)CR10為67.5%，相較90%的政府目標(biāo)尚有較大差距；2）鋁業(yè)作為國電投輔業(yè)，在中央“央企瘦身健體，突出主業(yè)”倡導(dǎo)下存在整合預(yù)期。

合并方向上，由中鋁與國電投進(jìn)行聯(lián)合重組，將國電投旗下鋁業(yè)板塊劃入中鋁框架將是最為可能的重組方向。

5、船舶制造：南北船整合價(jià)值巨大，預(yù)期尚待落地

造船行業(yè)CR10為54.1%，排名前10的造船企業(yè)大半為央企。2014年全國造船完工量3650萬載重噸，其中排名前10的企業(yè)造船完工量合計(jì)1974萬載重噸，CR10為49.3%。10大造船企業(yè)中有6家為央企，其中3家歸屬中船工業(yè)集團(tuán)，3家歸屬中船重工集團(tuán)。除了6家央企外，另有2家民企，1家中外合資企業(yè)（中遠(yuǎn)川崎）和1家外商獨(dú)資企業(yè)（常石舟山）。

政府目標(biāo)CR10為70%，產(chǎn)能整合尚有一定空間。2013年國務(wù)院曾連發(fā)兩文對造船產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整提出指導(dǎo)意見，在《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》中，政府目標(biāo)是到2015年CR10達(dá)到70%，進(jìn)入世界造船業(yè)前10強(qiáng)的企業(yè)超過5家。就目前情況看，離產(chǎn)業(yè)集中度目標(biāo)尚有一定差距，且2014年進(jìn)入世界造船完工量前10的企業(yè)中，我國造船廠僅2家（分別為外高橋[0.30% 資金 研報(bào)]造船公司，排名第2；滬東中華造船公司，排名第9）?？傮w來看，造船產(chǎn)業(yè)尚有產(chǎn)能整合空間。

造船行業(yè)目前有兩家央企——中船工業(yè)集團(tuán)和中船重工集團(tuán)，兩大造船企業(yè)合并傳聞?dòng)蓙硪丫谩?015年3月，中船工業(yè)與中船重工領(lǐng)導(dǎo)層對調(diào)，引發(fā)市場對南北船合并的強(qiáng)烈預(yù)期，但此事之后被擱置。

其實(shí)，對標(biāo)我們對四類典型央企兼并案例的分析可以發(fā)現(xiàn)，南北船合并整合價(jià)值相當(dāng)大。從強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合角度看，以2014年數(shù)據(jù)計(jì)，中船工業(yè)與中船重工合并后，兩者年造船完工量將達(dá)到1767萬載重噸，超過韓國現(xiàn)代重工集團(tuán)成為世界第一；從業(yè)務(wù)協(xié)同角度看，中船重工在獲取軍品訂單方面能力更強(qiáng)，因而在行業(yè)景氣度較差環(huán)境下表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗周期性，而中船工業(yè)則有更強(qiáng)的科研實(shí)力和多元化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。

今年10月，中船重工集團(tuán)董事長胡問鳴在接受記者專訪時(shí)表示，在船舶制造行業(yè)，合并是大勢所趨，包括位居世界造船前列的日本和韓國一直在加強(qiáng)船舶制造行業(yè)的兼并重組：“對南北船合并這件事，我們一切聽從中央的安排”。我們有理由期待央企在造船行業(yè)整合方面的進(jìn)一步動(dòng)作。

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