不能每年增長(zhǎng)21%，你的錢就貶值了
在過去三十年時(shí)間里， M2，也就是廣義的購(gòu)買力，簡(jiǎn)單來說就是印鈔，從1986年開始有這個(gè)數(shù)據(jù)到現(xiàn)在增長(zhǎng)到了280倍左右。
什么概念？也就是如果1986年你有1萬(wàn)塊錢，你是萬(wàn)元戶，現(xiàn)在相當(dāng)于你的等值財(cái)富是280萬(wàn)元戶左右，年化以后，每年年化增長(zhǎng)是21%，并且持續(xù)30年，這意味著什么？意味著如果不能為財(cái)富增值、保值，每年增長(zhǎng)21%，并且持續(xù)30年，你的錢就貶值了，這是由我們整個(gè)國(guó)家流動(dòng)性的增長(zhǎng)速度決定的。
<>這個(gè)過程中可以做個(gè)比照，也就是GDP增長(zhǎng)速度?！爸袊?guó)奇跡”非常了不起，實(shí)體財(cái)富從1986年到現(xiàn)在每年增長(zhǎng)大概16%左右，16%是名義GDP增長(zhǎng)率，也就是10%左右的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率再加上每年5%-6%左右的通脹，所以是16%，這就是被稱之為“中國(guó)奇跡”的來源。
我們看到的基礎(chǔ)設(shè)施，大家穿的、用的，包括這么多成功的企業(yè)，都是屬于這個(gè)類別的。大家可以簡(jiǎn)單算一下，每年21%的錢印出來了，實(shí)際增長(zhǎng)需求出來的話，錢到哪里去了？
如何跑贏“印鈔機(jī)”
據(jù)說上面這張圖一方面引發(fā)了對(duì)房地產(chǎn)這一輪搶購(gòu)，另外引發(fā)了對(duì)于科技股、創(chuàng)新股無窮憧憬。這張圖是把剛才M2那張圖做了累加，做投資有參照性，有基準(zhǔn)，你的基準(zhǔn)是什么？你的基準(zhǔn)是CPI嗎？CPI占收入比重是多少？大部分錢還是放在財(cái)富增值和投資領(lǐng)域。所有人努力奮斗，不管是做公司的、做投資的、做投機(jī)的、做配置的，都在跟這根藍(lán)軸“搏斗”。也就是在這過程中我們找到了極少數(shù)的成功投資或者資產(chǎn)，能夠跑贏這臺(tái)印鈔機(jī)。是什么呢？這里給大家做一點(diǎn)分享。
第一是非常出名的中國(guó)傳統(tǒng)瑰寶——冬蟲夏草。從有數(shù)據(jù)的1990年開始，到最高峰的2013年，3500根的冬蟲夏草從大概每斤150塊錢一口氣漲到21萬(wàn)，非常了不起。這里做年化，30年增長(zhǎng)率是22%，印鈔速度只有21%，而增值速度是22%，你買了就贏了。當(dāng)然大家都知道，冬蟲夏草有一個(gè)缺點(diǎn)，它不耐儲(chǔ)藏，不能買一大堆放在家里。
第二，就是上海的車牌。上海車牌2001年第一次進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)化拍賣過程，當(dāng)年12月份拍出了宇宙最低價(jià)，一張車牌100塊錢，最新成交價(jià)應(yīng)該是86400塊錢，也就是從2001年到最新大概漲了800倍。800倍要做年化，它的收益率是25%。但是你也知道，現(xiàn)在肯定也沒有辦法買一張車牌號(hào)在家里，因?yàn)檫@是被禁止的。
另外我們看股票市場(chǎng)，騰訊，亞洲目前第二大市值公司，在2004年上市時(shí)每股價(jià)格是4.5元，最高漲到750元，也就是說，從2004年到2016年，12年時(shí)間它漲了190倍，30年年化以后接近20%。只有極少類高速成長(zhǎng)的股票能夠滿足你的要求，當(dāng)然我們必須把眼光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，不能光看二級(jí)市場(chǎng)，因?yàn)樵诙?jí)市場(chǎng)上以炒股為生，做到年化21%的收益并且持續(xù)30年，活著的人只有一個(gè)，就是巴菲特先生。
現(xiàn)在轉(zhuǎn)向房子，大家都關(guān)心房子怎么樣。因?yàn)橹袊?guó)真正有市場(chǎng)化的房地產(chǎn)是從1998年開始，所以我們的樣本很短，從1999年到現(xiàn)在，記錄的是上海四個(gè)核心區(qū)域房?jī)r(jià)走勢(shì)，大概是靜安、盧灣、黃浦和徐匯，什么叫樣本數(shù)據(jù)呢？就是一套房2001年買什么價(jià)錢，現(xiàn)在買什么價(jià)錢，20年漲20倍，但是上海不光有這四個(gè)區(qū)域，還有更加遠(yuǎn)一點(diǎn)的區(qū)域。其實(shí)房?jī)r(jià)瘋漲也就是過去十年，大概十年漲10倍，這是平均房?jī)r(jià)。北京、上海、廣州、深圳差不多都是這樣的。年化以后怎么樣呢？年化到30年以后，每年收益是6%而已，每年印鈔速度是21%，可是房子只有6%。但是請(qǐng)注意，做生意的都清楚，因?yàn)橘I房子的正常人都是加了杠桿的。如果用現(xiàn)金收益只有6%而已，如果加了杠桿的話，首付兩成就是5倍杠桿，最后結(jié)果是23%。這就是為什么核心城市跟核心區(qū)域的房?jī)r(jià)經(jīng)久不衰、永遠(yuǎn)不敗的道理。
當(dāng)然可以嘗試其他的策略，可以配置理財(cái)、配置黃金、配置其他的東西。但根據(jù)我們的樣本數(shù)據(jù)顯示，在過去三十年里頭只有配置兩類核心資產(chǎn)，第一是加了杠桿核心區(qū)域的核心地產(chǎn)，第二是極少數(shù)的科技型、前沿型、成長(zhǎng)型的股票，否則是搞不定這臺(tái)印鈔機(jī)的。
這樣就有兩個(gè)問題，第一個(gè)問題，這個(gè)規(guī)律只是適用于中國(guó)還是放之四海皆準(zhǔn)？第二個(gè)問題，過去三十年里頭是這樣，未來十年是不是也是這樣？我可以告訴大家，對(duì)于這兩個(gè)問題，我們現(xiàn)在的答案都是YES。我看了一下中國(guó)十大富豪排行榜，只有宗慶后是做實(shí)業(yè)的，其他就是王健林、馬云、馬化騰等等這些人。世界前十名富豪不一樣，加了兩個(gè)人，第一是ZARA的老板，做服裝零售業(yè)的，還有一個(gè)是墨西哥電信大亨，其他人還是比爾蓋茨、facebook老板、google的老板。這個(gè)世界沒有變化，大家仍需努力。
黑天鵝對(duì)中國(guó)未必是壞事
現(xiàn)在回到宏觀經(jīng)濟(jì)的話題。我們關(guān)心未來會(huì)怎么樣，未來全球會(huì)怎么樣，中國(guó)的故事應(yīng)該怎么樣去挖掘。
首先全球非常混亂，大家老說有黑天鵝，有一只黑天鵝，兩只黑天鵝。第一只是法國(guó)，第二只是德國(guó)，我覺得現(xiàn)在不是黑天鵝，是黑天鵝湖，湖上全是黑天鵝。12月到了歐洲，因?yàn)闅W洲將發(fā)生公投。我們判斷，到了明年德國(guó)、荷蘭將進(jìn)入大選周期，明年有超過30%的概率歐元和歐盟將不復(fù)存在。
為什么這個(gè)世界會(huì)變成這個(gè)樣子？為什么特朗普會(huì)贏？特朗普贏，很簡(jiǎn)單，美國(guó)中西部白人大叔們發(fā)出了他們最后的吼聲，因?yàn)樗麄冊(cè)谌蚧惺鞘〉?，?duì)于全球而言只有科技新貴和掌握科技資產(chǎn)的大亨得到收益，現(xiàn)在已經(jīng)反轉(zhuǎn)了，現(xiàn)在只不過剛剛開始。所以我們?cè)瓉硌芯康倪@些框架可能慢慢開始崩潰了。
但請(qǐng)大家注意，因?yàn)橛羞@么多黑天鵝，歐元區(qū)可能會(huì)解體，但對(duì)中國(guó)來說未必是壞事。10月15日，我在華爾街接受CNBC的專訪，記者非常刁鉆，問了兩個(gè)問題：第一人民幣匯率會(huì)貶到什么位置。我告訴大家，人民幣從10月份開始貶，貶的是全球最少的，大概只有1.1%左右，最多的貨幣貶了9%。很簡(jiǎn)單，現(xiàn)在全球主要經(jīng)濟(jì)體就如一幫人在大海里面跟一條鯊魚在游泳，這個(gè)“鯊魚”就是金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)，你不需要比鯊魚游得快，但一定要確保比最后那兩個(gè)哥兒們游得快，最后的哥們兒有可能是英國(guó)、法國(guó)，等等。
如果歐洲出現(xiàn)很大的風(fēng)險(xiǎn)，英國(guó)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，那不就是我們“買買買”的好時(shí)候嗎？
孫正義拋掉了價(jià)值100億的阿里巴巴股票，拋掉了價(jià)值162億的全球最棒的公司的股票，他買了英國(guó)公司ARM，ARM是現(xiàn)在99%手機(jī)芯片解決設(shè)計(jì)方案的投資人，他在買買買，在賭未來一代物聯(lián)網(wǎng)核心元?dú)恻c(diǎn)，就是由ARM設(shè)計(jì)的高新技術(shù)芯片。
中國(guó)最近買了一家美國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司排第三的公司，大概花了16億美元，現(xiàn)在需要把它裝進(jìn)上市公司里面，它的利潤(rùn)有接近1億美元，也就是我們應(yīng)該到處去“買買買”。如果別人有風(fēng)吹草動(dòng)，更應(yīng)該買。
第二個(gè)問題，他說：你們中國(guó)人比較喜歡特朗普還是希拉里？我說，我個(gè)人比較喜歡特朗普，這次特朗普和希拉里我各押了500塊錢，因?yàn)樘乩势召r率高，有1500塊錢，所以我贏了1000塊錢。他說，你為什么喜歡特朗普呢？很簡(jiǎn)單，特朗普某種意義上跟中國(guó)可能達(dá)成交易的概率比希拉里大得多。所以，兩害相權(quán)選其輕，就是這么簡(jiǎn)單的邏輯。但我確實(shí)相信，這個(gè)世界就是由眾多不確定事件構(gòu)成，我們一定要做好充分的準(zhǔn)備。
中國(guó)未來的機(jī)會(huì)在哪？
再回到中國(guó)。最新的數(shù)據(jù)都已經(jīng)穩(wěn)住了，大家開玩笑說中國(guó)近三季度GDP增長(zhǎng)都是6.7%、6.7%、6.7%，像心電圖不跳了一樣，但里面暗流涌動(dòng)，有很多內(nèi)容。
現(xiàn)在有新的三架馬車，老的三架馬車是投資、消費(fèi)、出口。新的三架馬車分別是深度城市化、大消費(fèi)時(shí)代升級(jí)以及一路一帶所引領(lǐng)的新一代全球化。
什么叫深度城市化呢？核心城市的排行榜里靠譜的城市都在五年前我們給出的未來中國(guó)政治地理核心地圖上了，在這里做投資都是能賺到錢或者有未來的，其他地方就別去了，浪費(fèi)時(shí)間，浪費(fèi)金錢，未來會(huì)更加集約，包括它的房?jī)r(jià)。
這次中國(guó)有160個(gè)城市，這次被限購(gòu)或者漲的城市也就是25個(gè)，只有25個(gè)漲并且限購(gòu)的話不是泡沫，實(shí)際上大家在用資金投票而已，這是靠譜的，大家都漲才是泡沫。這么多人口來到城市里面，當(dāng)然需要消費(fèi)的升級(jí)，需要更多的消費(fèi)品牌化或者公共服務(wù)，這里自然而然就會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。
還有一個(gè)是新全球化，中國(guó)正以自己地緣為核心向周邊展開，包括一帶一路，包括中國(guó)和全世界的交易，這樣能夠?yàn)橹袊?guó)消費(fèi)者提供更為優(yōu)質(zhì)的品牌和供應(yīng)鏈。這就是我們所看到的未來增長(zhǎng)的格局，其中還有一個(gè)特別重要的，就是現(xiàn)在提到的供給側(cè)。供給有六個(gè)要素，我們稱之為六新供給，分別是新產(chǎn)品、新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)、新組織和新制度。
我特別想提到的一點(diǎn)是新的宏觀調(diào)控。我們總在質(zhì)疑以前的宏觀調(diào)控就是刺激、放水、印鈔，我可以告訴大家兩個(gè)消息，第一放水可能明顯減慢，甚至全球流動(dòng)性已經(jīng)進(jìn)入到“拐點(diǎn)”，其實(shí)央行已經(jīng)很明確地通過“收短放長(zhǎng)”的方式提高了我們的利率，現(xiàn)在需要溫和的釋放方式，關(guān)鍵是這些銀行界老總們能不能聽進(jìn)去。
再給大家提供一個(gè)數(shù)字，金融行業(yè)從業(yè)人員一共是600萬(wàn)，中國(guó)勞動(dòng)力一共是7.5億，而這600萬(wàn)占據(jù)了大量的財(cái)富，變化正在發(fā)生。從我們的表述來看，我們用了中國(guó)式的杠桿乾坤大挪移，中國(guó)居民杠桿比較低，但地方政府部門以及國(guó)企杠桿比較高，現(xiàn)在這些杠桿開始了移動(dòng)。大家都說去杠桿，其實(shí)沒有去杠桿，主要是杠桿的移動(dòng)。
未來5年很關(guān)鍵
經(jīng)過這一輪騰挪以后，國(guó)家本來想嘗試的，比如解決一部分國(guó)資向民資來嫁接的去杠桿方式，以及通過PPP鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府向居民轉(zhuǎn)移的杠桿，以及大規(guī)模的并購(gòu)轉(zhuǎn)向新型行業(yè)杠桿遷移的動(dòng)作都已經(jīng)開始，但這里面有一點(diǎn)很有趣，因?yàn)樵趦赡昵疤岢鲞@個(gè)杠桿的時(shí)候有一件事情我們沒有預(yù)見到，是民間資本有一種巨大的沖擊力或者政策博弈的情緒。
什么概念？我們看一下最新數(shù)字就知道，現(xiàn)在M1，就是活期存款加上現(xiàn)金，增速是24%，你拿這么多活期存款干什么呢？因?yàn)镸2只有11%，你囤積了大量現(xiàn)金和準(zhǔn)現(xiàn)金，所以現(xiàn)在的問題就存在著政策博弈。
舉個(gè)例子，我們本來要搞一個(gè)“改革?！?，結(jié)果變成了“杠桿熊”，本來我們要通過供給側(cè)改革消解煤炭跟鋼鐵的產(chǎn)能，結(jié)果現(xiàn)在變成這個(gè)樣子。這就意味著現(xiàn)在的政策制定跟市場(chǎng)博弈變得非常困難，在未來這種情況可能繼續(xù)下去。所以如果你不是對(duì)沖基金，跟不上這個(gè)速度，就做核心資產(chǎn)配置就可以了。
投行無非就是把融資成本降下來，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸送更多的彈藥，同時(shí)包括SDR等一系列的國(guó)際化使得債務(wù)向海外進(jìn)行延伸，讓老外來買一部分單，但因?yàn)閰R率的問題目前被暫停了。
現(xiàn)在的問題是在于全球宏觀政策協(xié)調(diào)變得非常困難。接下來這五年尤其重要，整個(gè)杠桿遷移的過程就像走在刀鋒邊緣一樣，稍微走邊緣一點(diǎn)就會(huì)掉下去，會(huì)出現(xiàn)2015年股災(zāi)那一輪的風(fēng)險(xiǎn)。那我們?cè)趺崔k？未來五年里，如果做得好我們就是歐美，做得差我們就是拉美，我現(xiàn)在越來越覺得這不是一句玩笑了。
現(xiàn)在人均GDP中國(guó)大約8000美元而已，如果還能按照現(xiàn)在的速度大概每年增長(zhǎng)7%，到了2020年左右人均GDP將達(dá)到12000美元左右，12000美元在經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)有一個(gè)特定的稱呼，叫做“高收入之墻”，翻過這個(gè)墻的都是發(fā)達(dá)國(guó)家，都是歐美國(guó)家。而從8000美元到10000美元到12000美元這個(gè)過程有中等收入陷阱，二戰(zhàn)之后有很多國(guó)家對(duì)這個(gè)中等收入陷阱發(fā)動(dòng)了沖鋒，最后成功的大型經(jīng)濟(jì)體只有一個(gè)，也就是日本，這個(gè)過程里面有很大的風(fēng)險(xiǎn)，也有很多成功的機(jī)會(huì)。你應(yīng)該在新的需求、新的供給以及新的宏觀調(diào)控里面找到新一輪快速成長(zhǎng)的基地。
