年末的A股市場熱鬧異常，恒大系與梅雁吉祥的“愛恨糾葛”剛落幕，前海人壽與南玻A管理層的矛盾便迅速搶占市場“頭條”，而沉寂許久的安邦系和陽光保險近日也不甘寂寞，安邦系11月份以來兩度舉牌中國建筑，陽光保險則讓市場頗為“意外”地舉牌吉林敖東……在資產(chǎn)荒背景下，手握充足“彈藥”的保險資金，大有再掀舉牌熱潮的趨勢。舉牌帶來了投資機(jī)會，也帶來了如何理順上市公司和舉牌方的關(guān)系、如何將舉牌方納入合理管控軌道的大討論。

險資的興風(fēng)作浪讓舉牌概念股重回市場熱點，再度成為資金搶手的“熱餑餑”。以中國建筑為代表的險資新進(jìn)舉牌個股股價連續(xù)大漲。業(yè)內(nèi)人士本周在接受《紅周刊》專訪時表示，今年以來舉牌的主力已從傳統(tǒng)險資更迭為以萬能險為主的新進(jìn)險資以及產(chǎn)業(yè)資本。因為單純依靠上市公司分紅已經(jīng)滿足不了新進(jìn)險資和產(chǎn)業(yè)資本的訴求。而上市公司背后的資本運作動向和潛在的殼資源價值也成了新進(jìn)險資挑選標(biāo)的的關(guān)注點。在他看來，含有隱形資產(chǎn)低估值的中等市值公司、股息率較高的公司以及上市時間不長的細(xì)分行業(yè)龍頭，這三類標(biāo)的有望成為新進(jìn)險資和產(chǎn)業(yè)資本未來的“新寵”。

險資舉牌“搶頭條” 概念股受追捧

11月份以來，險資再度啟動“搶頭條”模式。而就近期來說，風(fēng)頭最強(qiáng)勁的非安邦系莫屬，短短6個交易日，安邦系對中國建筑的持股從5%的舉牌線增持到10%。而就在中國建筑宣布被安邦系舉牌不久的11月21日晚間，吉林敖東披露的簡易權(quán)益變動報告書顯示，陽光產(chǎn)險21日通過深交所集中交易增持吉林敖東流通股89.46萬股，此次增持后，陽光保險持有吉林敖東股份占比達(dá)到5%，達(dá)到舉牌線。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，11月份以來，被險資和產(chǎn)業(yè)資本等新進(jìn)資金舉牌的個股多達(dá)9只，除了上述2只，還包括萬科A、金路集團(tuán)、遠(yuǎn)程電纜、海達(dá)股份、莫高股份、梅雁吉祥和音飛儲存7只個股。從二級市場走勢來看，隨著險資舉牌引發(fā)市場對舉牌概念股關(guān)注度的增高，相關(guān)舉牌概念股11月份以來表現(xiàn)搶眼。例如在9只被舉牌個股中，中國建筑、吉林敖東、金路集團(tuán)、海達(dá)股份、莫高股份5只個股截至24日，11月份以來累計漲幅均超過20%，其中，金路集團(tuán)累計上漲53.45%。

值得注意的是，從股價走勢來看，上市公司被舉牌信息公告后是相關(guān)個股股價的爆發(fā)期。以中國建筑為例，截至24日收盤，累計上漲26.18%，而在舉牌信息發(fā)布后的11月17日~24日強(qiáng)勢上漲，累計漲幅高達(dá)16.05%。無獨有偶，吉林敖東11月以來漲幅為26.14%，而從舉牌信息發(fā)布后的11月22日~24日，累計上漲24.53%。

“險資舉牌重倉股后，往往能夠憑借其資金規(guī)模和穩(wěn)定性優(yōu)勢，獲得市場定價權(quán)，作為估值標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)市場其他資金跟隨，市場價格由少數(shù)股東權(quán)益價格向大股東權(quán)益價格轉(zhuǎn)移，帶動整個板塊的趨勢性估值修復(fù)，因此險資舉牌股通常會有較好的市場表現(xiàn)。”申萬宏源分析師李楊在最新研報中分析說。

資深市場人士孫宏廷認(rèn)為，每年的6月和12月對于機(jī)構(gòu)投資者來說都是一個很重要的時間點。臨近年底，根據(jù)保監(jiān)會的要求，無論上市與否保險公司都要公開披露年報，險資通過舉牌上市公司并派駐董事，在會計處理上可采取權(quán)益法而非公允價值法核算，可緩解股價波動引起的財務(wù)報表大幅變動。同時，在償二代監(jiān)管框架下，通過舉牌上市公司實現(xiàn)對其實際控制并進(jìn)行并表，可降低資本消耗，減輕償付能力壓力。另一方面，分析可以發(fā)現(xiàn)，今年以來密集舉牌的安邦、富德生命人壽、前海人壽等資產(chǎn)驅(qū)動型險資都是通過萬能險來做大規(guī)模的，萬能險高利率以及剛性兌現(xiàn)，會導(dǎo)致險資投資壓力加大，在利率下行的資產(chǎn)荒背景下，銀行理財和債券已經(jīng)難以達(dá)到其投資需求，二級市場自然成為其首選。

對于產(chǎn)業(yè)資本的舉牌，孫宏廷分析說，若舉牌方是未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，那么看重的就是被舉牌上市公司的潛在殼資源價值。因為如果通過排隊IPO時間成本通常在兩三年，而通過舉牌達(dá)到20%甚至更高的比例，舉牌方通常來說就可以獲得董事會席位，對上市公司未來定增項目等決策產(chǎn)生影響，從而實現(xiàn)“曲線上市”，而上市公司定增從預(yù)案到募資到完成只需9個月的時間。例如，今年8月29日，杭州睿康增持遠(yuǎn)程電纜1200萬股，至此，杭州?？党钟羞h(yuǎn)程電纜比例達(dá)到5%的舉牌線。公司三季報顯示，杭州?？狄殉钟羞h(yuǎn)程電纜9.58%股份，這意味著在觸及舉牌線后，杭州睿康仍繼續(xù)增持了上市公司股票4.58%，值得注意的是，該持股比例與公司前董事長徐福榮此前的持股比例完全相同，而徐福榮也在此時退出公司前十大股東。而從遠(yuǎn)程電纜11月15日晚間最新公告來看，公司股東楊小明、俞國平與杭州?？档墓蓹?quán)轉(zhuǎn)讓已成功過戶，杭州?？党蔀樯鲜泄究毓晒蓶|，杭州?？祵嶋H控制人夏建統(tǒng)則成為遠(yuǎn)程電纜實際控制人。

舉牌真假難辨 后續(xù)產(chǎn)業(yè)資本運作動向很關(guān)鍵

近期舉牌概念股的大漲讓投資者對相關(guān)個股垂涎不已，但之前恒大系的“快閃”又讓不少投資者糾結(jié)不已，對此，孫宏廷表示，投資者從險資或產(chǎn)業(yè)資本舉牌的角度去選股，本身并不是一件簡單的事情。從往年經(jīng)驗來看，每年年底都將有一波舉牌行情，但今年卻不太好判斷，畢竟自8月份以來，被舉牌概念股一直在漲，累計漲幅已經(jīng)比較高了，建議投資者關(guān)注中期趨勢確定、底部不斷抬高的個股，并在其回調(diào)時擇機(jī)買入。

他還建議投資者將保險公司先進(jìn)行分類，根據(jù)傳統(tǒng)險資和萬能險不同的投資風(fēng)格來進(jìn)行分析，同時，他表示，險資舉牌后是否持續(xù)增持，以及上市公司未來的產(chǎn)業(yè)資本運作計劃等都是投資者辨別險資“真假”舉牌的關(guān)鍵點。

“傳統(tǒng)險資現(xiàn)在舉牌數(shù)量較少，偏好買入體量很大、現(xiàn)金流充裕、利潤豐厚的大藍(lán)籌個股，并長期持有，目的是為了分紅。例如，傳統(tǒng)險資喜歡舉牌的銀行股，一方面銀行股目前估值很低，而如果經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的話，壞賬將減少，銀行股的估值也就上來了，傳統(tǒng)險資看重的可能也是銀行股未來自身修復(fù)的一個過程?！睂O宏廷分析說，而對于萬能險來說，更關(guān)鍵的是看舉牌的上市公司與險資自身業(yè)務(wù)是否有重合以及后續(xù)是否有資本運作的可能，如果兩者產(chǎn)業(yè)有融合，險資又不斷地舉牌這只個股，那投資者就可以從產(chǎn)業(yè)融合的角度來分析，險資長期持有，并且后續(xù)進(jìn)行資本運作的概率比較大。否則，則更傾向于一般性的財務(wù)分析，險資持股兩三個季度后也就出貨走人了。

例如，恒大系用恒大地產(chǎn)舉牌地產(chǎn)類上市公司廊坊發(fā)展，更多地是考慮同行業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，看重廊坊發(fā)展集團(tuán)的土地資源，“相比較而言，恒大通過舉牌廊坊發(fā)展，通過其影響力去拿土地，要比直接去買土地要便宜很多。而從恒大地產(chǎn)對廊坊發(fā)展不斷”買買買“的行為，也可以看到恒大對廊坊發(fā)展絕對不是簡單的財務(wù)投資，未來肯定會有相應(yīng)的資本運作，有望給上市公司股價帶來更大的刺激，值得市場的長期關(guān)注。”孫宏廷分析說。

險資持股比例也需要重點關(guān)注，險資持股5%、10%是不同的概念，持股10%證明險資在不斷地增持，而一旦持股達(dá)到20%，險資對上市公司的意義也就不同，險資可能會由此在董事會占有一個席位，這樣有利于險資后續(xù)資本。另外，險資持有上市公司的市值也需注意，通常險資持股市值在10億元以上才會對上市公司產(chǎn)生一定的影響，持股兩三億元對上市公司股價漲跌影響并不明顯。“上市公司高管是否更換、原有股東是否在減持等因素也都很重要。投資者不要以為減持就是利空，如果上市公司原來的股東減持，后面新進(jìn)去的股東實力更強(qiáng)，那這對上市公司來說是好事情。”他補(bǔ)充說。

同時，他表示，市場利率也是投資者需要考慮的一個重要因素。未來如果市場利率掉頭往上走的話，投資者對于保險公司的舉牌可能就需要謹(jǐn)慎一些。他說：“因為當(dāng)前利率低，大家都去買萬能險，所以險資的資金流會很充裕。而從我的預(yù)判來看，估計明年利率就會往上走，因為現(xiàn)在長端的利率已經(jīng)往上走，現(xiàn)在通貨膨脹已經(jīng)有抬頭的趨勢，而這會導(dǎo)致保險投資不會有今年這么瘋狂”

三類標(biāo)的或成為險資未來“新寵”

相對公募基金的各種束手束腳而言，險資在二級市場投資上可謂最為靈活。孫宏廷表示，險資和公募基金的區(qū)別主要體現(xiàn)在選股和倉位控制上。例如公募基金受“雙十規(guī)定”影響，持倉品種、持倉比例等都會有所限制，而險資相對來說投資范圍很廣，幾乎什么都可以買，而且險資持股是保險公司內(nèi)部的決策，沒有基金公司類似的合同條款限制。而就持倉來說，公募基金一般不會對上市公司形成舉牌，因為多是一家公司多個產(chǎn)品同時購買，持股較為分散，而險資則以單個保險公司為個體，因此容易觸發(fā)舉牌線。此外，值得注意的是，當(dāng)前公募基金倉位很高，所剩能進(jìn)入股市的流動資金有限，但就保險資金而言，當(dāng)前在二級市場還有很大的空間。

廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰表示，險資“舉牌”實力雄厚，三季度末險資資產(chǎn)規(guī)模14.6萬億，權(quán)益資產(chǎn)配置比例僅為14.25%，遠(yuǎn)低于上限的30%，未來若權(quán)益資產(chǎn)配置比例上升至20%，將有望帶來近8400億元的增量資金。

那對于“不差錢”的險資來說，未來哪些個股有望被它舉牌呢？孫宏廷分析說，傳統(tǒng)險資目前以加倉為主，而對于新進(jìn)險資來說，未來首先面臨的挑戰(zhàn)將是如何挖掘一些新的有價值的標(biāo)的。在他看來，三類標(biāo)的有望成為新進(jìn)險資未來的“新寵”，一是被低估，存在土地資源、廠房、其他公司股權(quán)等隱藏資產(chǎn)，市值在二三百億元的上市公司。較為典型的是此次被陽光保險舉牌的吉林敖東，對于陽光保險的此次舉牌，市場解讀為“舉牌敖東，意在廣發(fā)”，因為在今年1月14日晚間公告稱，吉林敖東及全資子公司敖東國際(香港)實業(yè)有限公司，通過深交所和港交所增持廣發(fā)證券股份。吉林敖東一躍成為廣發(fā)證券第一大股東，與一致行動人合計持有廣發(fā)證券16.69%的股份。

二是股息率較高的上市公司，他表示，當(dāng)前高速公路、電力等板塊被舉牌的上市公司并不太多，未來隨著行業(yè)逐步改善，可能成為接下來被關(guān)注的重點。

三是剛上市時間不長的細(xì)分行業(yè)龍頭，被新進(jìn)險資看重的概率也很大，他說：“因為這種公司是全新的，公司結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜，資金進(jìn)入后，資本運作會相對好操作?！?/p>