2008年的次貸危機(jī)源于房地產(chǎn)，最終引發(fā)對金融體系的信心和金融構(gòu)架的信任危機(jī)，并在全世界持續(xù)蔓延起對資產(chǎn)支持證券市場信心的危機(jī)。無論是20世紀(jì)90年代初日本的房地產(chǎn)泡沫破滅，還是美國的“08式夢魘”，都極具鏡鑒意義。

美國前財(cái)長保爾森在2010年出版的回憶錄中寫道，在美國經(jīng)濟(jì)十分高漲的2006年底，小布什總統(tǒng)召集他的經(jīng)濟(jì)顧問團(tuán)隊(duì)在戴維營討論經(jīng)濟(jì)形勢。他發(fā)言的主題是危機(jī)防范，“我相信我們即將面臨一場風(fēng)暴”。當(dāng)時的紐約聯(lián)邦儲備銀行行長蓋特納也認(rèn)為，“我們無法預(yù)測下一次危機(jī)何時到來，但我們必須做好準(zhǔn)備”。引起總統(tǒng)和他的高級幕僚們關(guān)注的是，房地產(chǎn)著了魔似地“持續(xù)高燒”。

進(jìn)入2007年，美聯(lián)儲的一項(xiàng)“專業(yè)分析報(bào)告”顯示，民眾和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都信心滿滿，認(rèn)為衰退不大可能發(fā)生，經(jīng)濟(jì)仍會緩慢增長，發(fā)生嚴(yán)重衰退的概率為零。然而，2007年底，麻煩就來了，先是住房止贖率大幅攀升1倍，全美抵押貸款機(jī)構(gòu)連環(huán)雷引爆，信貸市場風(fēng)雨飄搖。2008年9月，股市崩盤，20多個交易日跌去了30%。雷曼兄弟首先開啟破產(chǎn)模式，這就像在干燥的森林里丟了個煙頭，成為全面危機(jī)的導(dǎo)火索。金融危機(jī)突然降臨，它果然源于那一片超級繁榮的領(lǐng)域——房地產(chǎn)。

危機(jī)過去8年了，仍讓人心有余悸。此次危機(jī)的本質(zhì)是一次金融創(chuàng)新過度，監(jiān)管真空與監(jiān)管套利并存而誘發(fā)的危機(jī)。在房地產(chǎn)市場沸騰的時候，各種不受監(jiān)管的騙子貸款、衍生品呈現(xiàn)指數(shù)級增長，整個金融體系被高杠桿綁架。危機(jī)爆發(fā)后，那些誰都看不懂的次級貸款證券化衍生品CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）把歐洲皇室、中東石油大亨和眾多普通投資者拖入泥淖。

在房地產(chǎn)的美國夢中，商業(yè)銀行異化為投資銀行，“太多的貸款既不審慎也不負(fù)責(zé)，所有人追求的都只是當(dāng)期利潤”。中介機(jī)構(gòu)更不負(fù)責(zé)，“即使一種衍生品證券是一群牛設(shè)計(jì)的，穆迪也愿意給它評個3A。有些情況下，一些評級機(jī)構(gòu)甚至還會協(xié)助發(fā)行者操控評估結(jié)果”。美國房地產(chǎn)的“黃金十年”里，全世界的投資者都叫嚷著要買美國地產(chǎn)證券化產(chǎn)品，似乎那是全世界的“保險箱”。這個不透明的“檸檬市場”里信息極不對稱，產(chǎn)品推銷員夸大收益和安全性，隱瞞了設(shè)計(jì)復(fù)雜的金融產(chǎn)品中暗藏的風(fēng)險，使投資者缺乏對潛在風(fēng)險的認(rèn)知。

當(dāng)俄亥俄州的人還不起次級抵押貸款時，德國的一家銀行立馬陷入困境，甚至遠(yuǎn)在北歐挪威的小鎮(zhèn)都能感到刺骨的寒冷。因?yàn)楸睔W國家的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)在市場沸騰時大量買進(jìn)了評級“高度安全”但最終可疑的與次級貸相關(guān)的票據(jù)。狼吞虎咽的時候以為是蜜糖，最后才發(fā)現(xiàn)是砒霜。

金融體系是一個龐大而復(fù)雜的管道型系統(tǒng)，每個市場都是系統(tǒng)中相互關(guān)聯(lián)的轉(zhuǎn)軸和齒輪，當(dāng)一個市場發(fā)生險情和危機(jī)，會迅速傳導(dǎo)到相關(guān)市場，并對危機(jī)強(qiáng)化起到關(guān)鍵作用，這種病毒式和管道化傳播也是金融體系致命的脆弱性所在。當(dāng)房地產(chǎn)最終失控，超出絕大多數(shù)人的購買能力時，市場必然崩塌。泡沫發(fā)酵到極致，最終會危害社會和整個經(jīng)濟(jì)體。

2008年的次貸危機(jī)源于房地產(chǎn)，最終引發(fā)對金融體系的信心和金融構(gòu)架的信任危機(jī)，并在全世界持續(xù)蔓延起對資產(chǎn)支持證券市場信心的危機(jī)。回首往昔，無論是20世紀(jì)90年代初日本的房地產(chǎn)泡沫破滅，還是美國的“08式夢魘”，都極具鏡鑒意義。

美國擁有全世界最成熟的金融體系，但房地產(chǎn)資本主義（房地產(chǎn)由資本來主導(dǎo)）最終讓華爾街閃電般崩潰。如果把全球的信用配置比做血液流動，那些曾經(jīng)“最信得過的資產(chǎn)”就是其中的主動脈，而有毒資產(chǎn)的管道化擴(kuò)散所引起的恐慌和信心喪失，則造成了這條主動脈的嚴(yán)重血栓。再強(qiáng)大的國家，面對曾經(jīng)的大水漫灌、房價癲狂、醉生夢死的非理性瘋狂后的普遍清算，沒有神授的權(quán)利可以擺脫這場宿命般的噩夢。

借用“現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”亞當(dāng)·斯密的一句名言：“可能出錯的事情和完全不可能出錯的事情之間的主要判別在于，一旦完全不可能出錯的事情最終出錯了，這個錯誤往往無法挽回或者根本無法補(bǔ)救?！鄙礁吖壬?，市場非理性繁榮造就的剛性泡沫一旦破滅，對金融體系的災(zāi)難性傷害將是爐心熔毀式的。