觀察家

未來人民幣匯率會怎么走？筆者預(yù)期繼續(xù)走低是大概率事件。懸在全球特別是新興市場國家以及黃金白銀等保值商品價格上的利劍——美聯(lián)儲加息，什么時候不落下，無論是資本外流，還是價格下跌和匯率走弱就會繼續(xù)演繹。

5月25日上午央行公布人民幣兌美元匯率中間價報6.5693，大幅貶值225點(diǎn)，創(chuàng)下2011年3月來新低。上一個交易日中間價為6.5468。

人民幣突然再次走弱的原因何在？仍然是美元這個“鬼”在作祟。從人民幣走勢與美元走勢趨勢線看相關(guān)度非常高。在人民幣“沉寂”這段時間里，美元走出了一波下跌行情后，美元指數(shù)穩(wěn)定下來了。美元指數(shù)于去年12月初短暫站上100點(diǎn)關(guān)口，在十年來首次加息兌現(xiàn)后轉(zhuǎn)入高位盤整，今年2月份之后則逐漸進(jìn)入下跌通道，5月初，美元指數(shù)跌破92。這背后與美聯(lián)儲“二次加息”預(yù)期逐步轉(zhuǎn)弱緊密相關(guān)。自從5月3日觸及一年多低位以來，美元在近三周時間里走出了一波反彈。原因在于美聯(lián)儲加息預(yù)期陡然提高。

之前市場對美聯(lián)儲6月、7月加息的預(yù)期一直非常低，但5月18日公布的美聯(lián)儲4月會議紀(jì)要卻逆轉(zhuǎn)了這一趨勢。紀(jì)要稱，如果未來數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)在改進(jìn)，美聯(lián)儲可能在6月會議上加息。美聯(lián)儲對市場之前認(rèn)為的6月不太會加息的預(yù)期進(jìn)行了回?fù)?，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息概率急劇攀升。而近期美聯(lián)儲官員頻頻放出鷹派講話。舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，他預(yù)期今年美聯(lián)儲仍可能會加息兩到三次，2017年的加息進(jìn)程為三到四次。而一向鴿派的波士頓聯(lián)儲主席，也是今年FOMC投票委員之一的羅森格倫也轉(zhuǎn)“鷹”了，他表示，美聯(lián)儲接近行動的開端。

市場迅速做出了反應(yīng)。研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲6月加息概率由此前的4%陡增到36%；期貨市場對美聯(lián)儲7月加息概率的預(yù)期升至58%。隨之，美元指數(shù)上漲到5月24日的95.5新高。隨之，人民幣匯率就跌到上述熊樣。

未來人民幣匯率會怎么走？筆者預(yù)期繼續(xù)走低是大概率事件。懸在全球特別是新興市場國家以及黃金白銀等保值商品價格上的利劍——美聯(lián)儲加息，什么時候不落下，無論是資本外流，還是價格下跌和匯率走弱就會繼續(xù)演繹。從近處看，美聯(lián)儲6月或者7月再次加息無懸念，人民幣繼續(xù)走貶同樣無懸念。從遠(yuǎn)處看，美聯(lián)儲官員預(yù)測說，今年加息二到三次，那么可以說人民幣走弱之路至少到年底。同時，6月份可能發(fā)生兩個黑天鵝事件：即美聯(lián)儲利率決議和英國退歐公投。

從中國國內(nèi)情況看，經(jīng)濟(jì)L型走勢可能長期持續(xù)，人民幣走強(qiáng)的支撐力不強(qiáng)。最大的影響是在中國潛在資本回報率下降的背景下，資本流出的局面一時難以扭轉(zhuǎn)，外資企業(yè)包括富士康、蘋果等搬出中國遷到印度等，加劇國際資本的流出。同時，中國境內(nèi)居民全球性配置資產(chǎn)正成熱潮。美元流出或者流出央行表內(nèi)的速度在加劇。綜合起來看，匯率貶值依然是當(dāng)前及未來一段時間人民幣將面臨的首要風(fēng)險。

面對強(qiáng)勢美元?dú)w來，人民幣怎么辦？順勢而為，理性引導(dǎo)，適度把控貶值節(jié)奏，重點(diǎn)是防止人民幣再次出現(xiàn)類似去年底今年初的恐慌性貶值是貨幣當(dāng)局匯率調(diào)控的重點(diǎn)。同時，在人民幣兌美元波動可能加大的情況下，貨幣當(dāng)局將更加傾向保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。再者，人民幣匯率適度貶值對出口有利，將出口這駕馬車?yán)瓌悠饋?，不正是穩(wěn)增長急需的嗎？