當產(chǎn)業(yè)鏈價格近兩年持續(xù)下探并紛紛跌破企業(yè)成本線后，光伏從業(yè)者們終于坐不住了，一場聲勢浩大的“反內(nèi)卷”席卷而來。剛剛披露完畢的三季報是這場大戲的注解之一，行業(yè)在連續(xù)虧損四個季度后出現(xiàn)了基本面筑底的跡象，季度減虧或扭虧成為主流。

值得注意的是，“反內(nèi)卷”需要解決的問題還不少，現(xiàn)金流失血、高庫存、需求增速下降等隱憂，樣樣棘手。當然，行業(yè)也有亮點，以儲能為代表的“第二曲線”業(yè)務開始發(fā)力并貢獻業(yè)績，一定程度上沖抵了光伏主產(chǎn)業(yè)鏈的頹勢。

基本面加速筑底

總的來看，光伏行業(yè)上市公司基本面在第三季度加速筑底，部分廠商已經(jīng)率先走出低谷。其中，晶澳科技第三季度實現(xiàn)凈利潤3.90億元，環(huán)比第二季度實現(xiàn)扭虧為盈。

晶科能源是個特例，第三季度，公司凈利潤僅有1487.4萬元，但扣非凈利潤為2.59億元，超過前兩個季度總和。阿特斯的情況也令人眼前一亮，第三季度，公司凈利潤達到7.16億元，環(huán)比增長8.3%，連續(xù)三個季度實現(xiàn)環(huán)比增長。

晶澳科技負責人向記者表示，公司三季度盈利改善的主要因素包括，經(jīng)營端毛利修復，成本下降速度超過售價下降速度；匯率波動貢獻；電站業(yè)務盈利提升。證券時報記者注意到，毛利修復得益于成本控制和對海外高價值市場的把控，這一策略在行業(yè)中較為普遍。

例如，晶科能源提到，行業(yè)下行過程中，公司合理調(diào)整部分環(huán)節(jié)生產(chǎn)開工率，采取自產(chǎn)與外采結(jié)合的策略，改善綜合成本。公司認為，后續(xù)毛利率水平與海外高價市場貢獻相關(guān)度較高，整體毛利有信心領(lǐng)先于行業(yè)頭部企業(yè)的平均水平。

大多數(shù)公司第三季度實現(xiàn)減虧，其中，通威股份第三季度虧損8.44億元，環(huán)比減虧64%；大全能源第三季度虧損4.29億元，環(huán)比減虧57%；隆基綠能第三季度虧損12.61億元，環(huán)比減虧56%；愛旭股份第三季度虧損10.86億元，環(huán)比減虧34%。虧損收窄的原因同樣與上述因素有關(guān)。

隆基綠能董事長鐘寶申用“深刻反省和總結(jié)”幾個詞語審視了公司在美國這一高價值市場的表現(xiàn)，他指出，公司今年在美國高利潤的市場收獲較少?！霸诿绹袌鲎龅貌皇呛芎?，今年前三季度，公司在美國市場的出貨1.6GW左右，和之前相比存在較大差距?！彼f。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)專家組副主任呂錦標在接受記者采訪時指出，第三季度豐水期優(yōu)惠電價推動一部分多晶硅和拉晶生產(chǎn)降本，以TOPCon為主導的電池工藝提升穩(wěn)定量產(chǎn)降低了成本，但隨著價格戰(zhàn)往國外蔓延，出口部分利潤環(huán)比減少?！绑w現(xiàn)在不同企業(yè)的業(yè)務結(jié)構(gòu)，形成盈利漲跌不一的情況，但總體上市場價格低位徘徊沒有改變?！彼f。

行業(yè)仍存隱憂

如果從去年第四季度起算，截至今年三季度末，行業(yè)多數(shù)企業(yè)已經(jīng)連續(xù)四個季度虧損，這種狀況已然嚇退了不少跨界廠商，部分二三線廠商也出現(xiàn)了生存危機，一線企業(yè)之間則在拼誰的家底更厚，誰的現(xiàn)金流更穩(wěn)健，誰就有可能笑到最后。

記者注意到，在近期的機構(gòu)交流中，不少企業(yè)都被問到現(xiàn)金流情況。天合光能表示，公司第三季度通過加強庫存和應收賬款管理，提升了流動資產(chǎn)效率，從而實現(xiàn)了經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的提升。

晶科能源提到，公司二季度從供應鏈成本最優(yōu)的角度加快了供應商付款，三季度公司現(xiàn)金流恢復至正常水平，從而體現(xiàn)環(huán)比改善。值得注意的是，2024年前三季度累計新增借款99.32億元，雖然公司稱新增借款主要用于支持生產(chǎn)經(jīng)營活動，但此舉仍令市場有所疑慮；不久前，晶科能源已啟動在德國發(fā)行GDR的計劃，擬募資45億元。

“作為資金密集型行業(yè)，現(xiàn)金流無疑是生命線?！本О目萍钾撠熑嗽诮邮苡浾卟稍L時也談到了現(xiàn)金流情況，今年一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-35億元，第二、三季度分別凈流入17億元、21億元。

該負責人表示，晶澳科技高度重視經(jīng)營活動現(xiàn)金流，通過持續(xù)優(yōu)化供應鏈管理和嚴格控制資本支出，增強現(xiàn)金儲備，確保公司在行業(yè)周期的底部能夠保持現(xiàn)金平衡，從而保障長期的可持續(xù)性經(jīng)營和穩(wěn)健發(fā)展。

“去年四季度以來持續(xù)三個季度的價格戰(zhàn)，都是龍頭企業(yè)之間拼現(xiàn)金流，國內(nèi)資本市場基本沒有增發(fā)的機會，海外融資只是預備方案，目前看主要企業(yè)都在積極溝通銀行融資渠道?！眳五\標表示，雖然主要企業(yè)還沒有出現(xiàn)流動性困難，但要提防持續(xù)虧損延續(xù)到明年。

呂錦標指出，前10家龍頭企業(yè)2024年的組件出貨量計劃達到590GW，大概率超過全球光伏裝機需求，“‘內(nèi)卷’是龍頭企業(yè)之間的競爭，最關(guān)鍵是要看到龍頭企業(yè)調(diào)整，階段性調(diào)低生產(chǎn)負荷，不接納低于成本的訂單。”

呂錦標的觀點實際上還有另一層含義，即除了?，F(xiàn)金流，行業(yè)還要提防潛在的高庫存與需求增長率下降的風險。例如，硅料端行業(yè)庫存仍處35萬噸左右的高位水平，在下游需求持續(xù)減少的背景下，多晶硅價格承壓較為嚴重，市場價格存在下降風險。需求方面，全球市場2025年光伏需求增速預計在10%—20%，進入相對穩(wěn)定期。

“反內(nèi)卷”成效待考

光伏行業(yè)當前面臨的困境是多因素共同造成的，行業(yè)供給擴張速度遠遠超過需求增速；技術(shù)進步周期縮短，導致新建產(chǎn)能還未投產(chǎn)就面臨低價競爭的窘境；人才流動不受限制，導致專利迅速外溢，削弱了領(lǐng)先廠商的技術(shù)壁壘。一場“反內(nèi)卷”行動勢在必行，行業(yè)也已付諸行動。

10月中旬，中國光伏行業(yè)協(xié)會舉行座談會，16家參會企業(yè)家及代表就“強化行業(yè)自律，防止‘內(nèi)卷式’惡性競爭，強化市場優(yōu)勝劣汰機制，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道”等達成共識。隨后，行業(yè)協(xié)會打出組合拳，明確表態(tài)，光伏組件低于0.68元/W的投標中標涉嫌違法。

這之后，部分龍頭廠商率先提高組件報價。例如，天合光能在近期調(diào)研中提到，當前組件市場價格已觸及底部區(qū)間，協(xié)會表態(tài)在一定程度上能夠穩(wěn)定組件價格，而且當下一定是好的產(chǎn)品先漲價。

值得玩味的是，光伏行業(yè)基本面還處在筑底階段，業(yè)內(nèi)普遍認為，復蘇還需一年甚至更長時間，企業(yè)針對價格的措辭也僅僅是“穩(wěn)定”，市場行情的持續(xù)性和“反內(nèi)卷”實際效果值得審視。

記者注意到，多數(shù)企業(yè)對“反內(nèi)卷”表示歡迎，晶澳科技負責人告訴記者，希望盡快結(jié)束不良競爭，促進行業(yè)整體健康發(fā)展。另外，不同環(huán)節(jié)可能會有不同的“反內(nèi)卷”措施。鐘寶申判斷，每個環(huán)節(jié)采用何種自律措施和方案，企業(yè)還需要一些時間進行溝通和商討。

當然，市場也在期待政策發(fā)力，不止一家光伏企業(yè)相關(guān)負責人向記者提到，僅僅依靠協(xié)會等行業(yè)自律組織還不太夠，政府部門在引導產(chǎn)業(yè)發(fā)展上也要有所作為，而且這一點十分關(guān)鍵。而正當行業(yè)期盼政策“猛藥”時，市場也出現(xiàn)了能耗限制、產(chǎn)能限制等傳聞。

對于相關(guān)限制傳聞，業(yè)內(nèi)也有不同意見，呂錦標指出，相關(guān)部門曾出臺促進行業(yè)進步的分類指導政策，對滿足能耗標準的產(chǎn)能給予優(yōu)惠政策，超過的淘汰，但是，由于目前的產(chǎn)能過剩是優(yōu)質(zhì)高效的供應過剩，這些分類指導政策已經(jīng)失效。

他認為，光伏等新能源產(chǎn)業(yè)仍是政策支持的產(chǎn)業(yè)，不會因為供應過剩就出臺限制性措施?！澳壳敖y(tǒng)計的硅料產(chǎn)能達到265萬噸，建成待投產(chǎn)的還有88.5萬噸，即便出臺限制各家老產(chǎn)能的政策，通威股份、大全能源等一線廠商加起來不超過15萬噸，占比很小，淘汰完照樣過剩?！?/p>

“第二曲線”開始發(fā)力

在眾多龍頭中，阿特斯無疑是個特例。今年1月—9月，阿特斯大型儲能產(chǎn)品出貨4.4GWh，其中第三季度出貨1.8GWh，出貨量和單位凈利潤均創(chuàng)單季歷史新高。公司稱，儲能板塊凈利潤環(huán)比二季度實現(xiàn)高速增長，為第三季度整體業(yè)績作出了突出貢獻。針對光伏業(yè)務，公司則表示，堅持“利潤第一性”原則，確保組件業(yè)務盈利性，向北美高價市場出貨也繼續(xù)提升。

阿特斯的表現(xiàn)得益于“第二曲線”賽道，公司預計，全年大型儲能出貨預期6.5—7.0GWh，四季度會進一步增長。另外，今年海外大型儲能銷售主要在美國、歐洲（英國）、澳洲等市場，“從訂單儲備來看，在加拿大、英國都會有領(lǐng)先的市場份額，這些市場都有很健康的盈利水平?！?/p>

進軍以光儲、儲能業(yè)務為代表的“第二曲線”新戰(zhàn)場是光伏企業(yè)應對沖擊的策略之一。晶科能源、天合光能、東方日升等廠商也在光儲業(yè)務上較早布局，并有一定斬獲。晶澳科技負責人向證券時報記者表示，公司積極布局光儲業(yè)務，同時也在積極探索光伏制氫及離網(wǎng)供氫等新業(yè)務。

天合光能的儲能板塊在前三季度也有斬獲，出貨規(guī)模超2.5GWh，同比增速近300%，且預計未來幾年持續(xù)高增長。公司稱，未來會堅定地發(fā)展儲能板塊，打造“第二成長曲線”。今年將在海外市場發(fā)力，歐洲已經(jīng)顯現(xiàn)成果，爭取突破美國這一高盈利市場。

相比之下，隆基綠能對“第二曲線”的理解更偏重于氫能，但是，就在三季報發(fā)布前，一份隆基綠能總裁李振國的參會紀要令公司的“第二曲線”顯得更加撲朔迷離。紀要中提到，隆基綠能把氫能當作“第三曲線”，“第二曲線”可能是光伏跟儲能結(jié)合的應用方向。

當然，這份紀要的說法未得到公司確認。業(yè)內(nèi)對此的解讀是，隆基綠能原先看好的氫能賽道暫時無法成為“第二曲線”，需要尋找新的增長點。在隨后的業(yè)績交流會上，鐘寶申對此回應說，在新業(yè)務方面，公司目前還是堅定支持氫能的發(fā)展，而在儲能方面，公司目前沒有形成明確的決策，內(nèi)部還在論證和研討。

談到“第二曲線”的情況，呂錦標表示，拓展“第二曲線”應該是開拓新的賽道，而不是進入“內(nèi)卷”賽道?！瓣P(guān)鍵還是要改變持續(xù)失血的低價競爭，保存實力，要不然面對再好的新賽道也無力轉(zhuǎn)戰(zhàn)，現(xiàn)在也已經(jīng)看到，去年籌劃的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、海外建廠今年已經(jīng)放慢節(jié)奏?！彼f。