最近的全球股市驚心動魄。

7月26日，投資者紛紛涌向美國財政部發(fā)行的兩年期國債，這表明市場相信美聯儲今年將開始降息。此次拍賣規(guī)模為690億美元，創(chuàng)下了歷史記錄，中標收益率4.434%，比發(fā)行前交易水平低了2個基點以上。這是自1月以來2年期國債發(fā)行中標收益率的最低水平。

過了這個村就沒有這個店。

日本央行在7月31日結束的貨幣政策會議上決定加息并縮減國債購買規(guī)模。將政策利率從0%至0.1%提高至0.25%左右。日元對美元急劇升值在一天內升值超過4日元，來到4個多月來的高點。專家分析稱負債家庭及中小企業(yè)將受影響。據日本財務省，日本7月份外匯干預總額達5.5萬億日元。

8月1日，美聯儲宣布維持基準利率在5.25%至5.5%之間不變。美聯儲主席鮑威爾表示，九月份降息“可能在考慮之中”，委員會的共識正逐漸接近于降息，最快9月份就會下調政策利率。

惠譽預計美國將在九月和十二月各降息一次。

高盛預測美聯儲9月開始連續(xù)三次降息25個基點。

美國2024年經濟增速料將為2.1%，低于2023年的2.5%。

據CME“美聯儲觀察”：美聯儲8月維持利率不變的概率為97.4%，降息25個基點的概率為2.6%。

8月2日東京股市出現暴跌。至收盤時，日經225種股票平均價格指數下跌2216.63點，跌幅達5.81%，下跌點數為歷史第二大；東京證券交易所股票價格指數下跌6.14%。

美國勞工部在2日早間公布的數據顯示，美國7月份非農部門新增就業(yè)崗位為11.4萬個，顯著低于市場預期的18萬個，6月份數據則從20.6萬個下調至17.9萬個。美國7月份失業(yè)率則從6月份的4.1%升高至4.3%，高于市場預期的4.1%。

同日，美國商務部數據顯示，6月制成品新訂單環(huán)比下降3.3%，而5月為環(huán)比下降0.5%。美國供應管理學會1日公布的數據顯示，7月制造業(yè)指數為46.8，低于6月的48.5，進一步遠離50的榮枯線。

紐約股市三大股指在8月前兩個交易日連續(xù)大幅走低，道瓊斯工業(yè)平均指數、標準普爾500種股票指數和納斯達克綜合指數分別累計下跌2.71%、3.18%和4.68%。

7月3日“科技股七姐妹”（微軟、蘋果、英偉達、亞馬遜、谷歌、Meta、特斯拉）總市值為16.40萬億美元。而8月2日“科技股七姐妹”總市值累計為14.74萬億美元。近一個月來市值減少了16605.82億美元（約合人民幣11.9萬億元）。

2023年，韓國GDP為17128億美元，排名世界第14位，西班牙GDP為15812億美元排名世界第15位。

東京股市8月5日收盤時，日經225指數較上一交易日下跌4451.28點，報31458.42點，其間兩度觸發(fā)熔斷機制，創(chuàng)1987年以來最大跌幅。

韓國綜合股價指數（KOSPI）盤中跌幅超過10%，跌破2400點關口，觸發(fā)熔斷機制。

全球股市經歷黑色星期一大跌后，次日實現強勁反彈，日本、韓國股市領漲，美股與人民幣也表現強勁。A股投資者期待反彈，但需警惕市場不確定性，保持審慎投資態(tài)度。

相對來說，中國比較穩(wěn)定，這種穩(wěn)定來自去年的五大措施。

2023年7月24日召開中央政治局會議，提出了三大措施。

1、房地產。

定調：“我國房地產市場供求關系發(fā)生重大變化”。

區(qū)別于一季度政治局會議，首先，房地產風險排在首位，表明重要性。其次，刪除了“房住不炒”的表述，改為“適應我國房地產市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢”，表明“供求失衡”已成為管理層對房地產市場最關心的問題，而不再是“房住不炒”。最后，后續(xù)穩(wěn)地產具體工作中“積極推動城中村改造和‘平急兩用’公共基礎設施建設”仍將是重心，但不應過分解讀為新一輪“棚改貨幣化”。

2023年8月25日國務院常務會議審議通過的《關于規(guī)劃建設保障性住房的指導意見》文件（國發(fā)【2023】14號文）。該文件由國務院于9月1日正式印發(fā)，要求住建部會同發(fā)改委、財政部、自然資源部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局等多部門配合協(xié)調。

“14號文”提出了保障性住房建設和籌集、保障對象和標準、配售和管理、支持政策等方面的基本原則，具體執(zhí)行辦法由各地城市政府制定。

為加快解決鄭州市工薪收入群體住房困難，穩(wěn)定工薪收入群體住房預期，2024年7月29日，鄭州市發(fā)布《鄭州市人民政府關于印發(fā)鄭州市配售型保障性住房管理辦法（試行）的通知》，率先從房源籌建、申請條件、配售管理、價格管理、封閉管理、優(yōu)惠政策、監(jiān)督管理等方面，建立起一套推進鄭州市配售型保障性住房的良性運維工作機制。鄭州市首批1999套配售型保障性住房正式啟動公開配售。自申請入口開放至7月31日上午11點，總報名家庭已達4459個。

如沁河苑項目位于中原區(qū)伏牛路東西兩側、宏河路南，由鄭州投資控股有限公司開發(fā)建設。該項目共有配售型保障性住房房源570套項目，戶型面積約90㎡、120㎡的三室兩廳，裝修交付，銷售均價為6752元/㎡(含裝修854.43元/㎡)，現房交付。市價一半。

鄭州也由此成為全國范圍內率先開啟“配售型保障性住房”配售交付的城市。首批配售型保障性住房項目全部按商品房標準建設，不僅價格較低且交通、教育、商業(yè)服務等一站式公共配套齊全。

2、地方債。

定調：制定實施一攬子解決地方債方案。

之前是“嚴控新增隱性債務”，如今變成了“制定實施一攬子化債方案”“有效防范化解地方債務風險”。解決地方政府債務問題宜早不宜晚，一旦錯過時機，局部風險可能演變?yōu)橄到y(tǒng)性風險，這次要速戰(zhàn)速決。

截至2022年末，全國一般債務余額14.39萬億元，專項債務余額20.67萬億元，較2015年分別增長55.4%、276.2%。2019年以來，地方債同比增速維持在15%以上，大約是實際GDP增速的3倍。除這些顯性債務外，隱性債務規(guī)模更大。據中泰證券首席經濟學家李迅雷估算，2022年末，全國城投有息債務為51.96萬億元。

特殊再融資債券是地方政府債券的一種，此前主要用于償還到期地方政府債券本金。為了緩解地方政府債務風險，2020年12月，用于償還隱性債務的特殊再融資債券應運而生。截至2022年6月，特殊再融資債券總計發(fā)行約1.1萬億元。

安徽省提出“以大帶小、以強帶弱、以小促大”加快推進市縣平臺公司整合，原則上每個市打造一個總資產500億元級以上綜合性國有資本運營集團，每個縣（市、區(qū)）打造一個總資產50億元級以上綜合性國有資本運營公司。甘肅省要求每個市（不含蘭州市、蘭州新區(qū)）打造一個總資產300億元以上的綜合性國有資產運營集團公司。

3、匯率。

提到“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

未來人民幣貶值壓力有望減小。歷史上中央政治局會議提到匯率的次數比較少，而本次會議強調要“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，主要原因是因為近期人民幣匯率受各類因素影響，出現較大幅度貶值，甚至跌穿7.2關口，偏離了人民幣匯率的基本面，由此對我國國內物價、進出口和跨國企業(yè)經營等方面都產生了不利影響。對此，近期央行也上調了跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數，意味著金融機構與企業(yè)的外債杠桿率可以進一步提升。結合本次會議的定調，可以預見，下半年穩(wěn)匯率舉措會持續(xù)出臺，以推動人民幣匯率保持在穩(wěn)定、合理區(qū)間。

目前，離岸人民幣也表現出強勁的反攻勢頭。7月份累計上漲大約730點。8月2日，人民幣一度反攻1000點，5日收復了7.0846的水平，6日的上漲同樣為市場帶來了提振效應。

4、超長期國債。

2023年10月24日，十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過：為支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，作為特別國債管理；今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元；全國財政赤字將由38800億元增加到48800億元，預計赤字率由3%提高到3.8%左右。

2024年政府工作報告中，為系統(tǒng)解決強國建設、民族復興進程中一些重大項目建設的資金問題，從2024年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設，2024年先發(fā)行1萬億元。中國最早發(fā)行超長期特別國債是在1998年。

截至2024年7月，財政部2024年已發(fā)行3630億元超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域的安全能力建設。

在2024網易經濟學家年會夏季論壇中，中泰國際首席經濟學家李迅雷認為現在資產荒出現，國債基本無風險，一萬億超長期國債是遠遠不夠的，建議每年5萬億、十年可以發(fā)50萬億，到2034年國債大概占GDP比重是30%左右，對于整個中央財政杠桿率水平來講，是完全可以接受的。

5、金融監(jiān)管。

中央金融工作會議2023年10月30日至31日在北京舉行。

會議強調，金融是國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，要加快建設金融強國，全面加強金融監(jiān)管，完善金融體制，優(yōu)化金融服務，防范化解風險，堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路，推動我國金融高質量發(fā)展，為以中國式現代化全面推進強國建設、民族復興偉業(yè)提供有力支撐。

會議強調，要全面加強金融監(jiān)管，有效防范化解金融風險。切實提高金融監(jiān)管有效性，依法將所有金融活動全部納入監(jiān)管，全面強化機構監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，嚴格執(zhí)法、敢于亮劍，嚴厲打擊非法金融活動。及時處置中小金融機構風險。建立防范化解地方債務風險長效機制，建立同高質量發(fā)展相適應的政府債務管理機制，優(yōu)化中央和地方政府債務結構。

會議還提出促進金融與房地產良性循環(huán)，健全房地產企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管，完善房地產金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建設，構建房地產發(fā)展新模式。

保障性住房走向舞臺的中央。

中共中央政治局2024年5月27日召開會議，審議《防范化解金融風險問責規(guī)定（試行）》。政治局會議強調，要切實抓好《規(guī)定》的貫徹落實，堅持嚴字當頭，敢于較真碰硬，敢管敢嚴、真管真嚴，釋放失責必問、問責必嚴的強烈信號，推動金融監(jiān)管真正做到“長牙帶刺”、有棱有角。

一年之后，說明2023年的734會議是很重要的。

今年的730會議同樣重要。

核心觀點：直面困難、提振信心；統(tǒng)籌改革、發(fā)展、穩(wěn)定，“以改革為動力促進穩(wěn)增長、調結構、防風險”；政策要“持續(xù)用力、更加給力、狠抓落實”，“及早儲備并適時推出一批增量政策舉措”，也要“增強底線思維、保持戰(zhàn)略定力”。

其它關注點：防止“內卷式”惡性競爭；暢通落后低效產能退出渠道；創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺債務風險；整治形式主義為基層減負等。

預計下半年政策大體可能有三大類：短期應會有穩(wěn)增長的增量政策，比如地方化債、核心城市再松地產、地產收儲規(guī)模擴大等；“一批條件成熟、可感可及的改革舉措”；更大力度的刺激政策可能仍需等待。