據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至9月18日，322只中長期純債基金今年以來的平均回報(bào)為7.14%。2014年以來，211只中長期純債基金的平均投資回報(bào)達(dá)到21.37%。同期，廣發(fā)集利A今年以來的回報(bào)為12.13%，2014年以來的回報(bào)達(dá)到31.09%。

債券基金過去兩年來的漂亮成績單，還是得益于2014年以來的債市牛市。不過，債市牛市已經(jīng)持續(xù)了一年零9個(gè)月，債市牛市還能走多遠(yuǎn)？現(xiàn)在還能投資債券基金嗎？

債市處于慢牛通道中

對(duì)于第一個(gè)問題，筆者的答案是債券牛市基礎(chǔ)還在。從基本面看，中國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變還在進(jìn)行中，經(jīng)濟(jì)增長速度緩慢下降的過程仍在持續(xù)，無風(fēng)險(xiǎn)利率也處于下滑的通道中，這些都將支持債券長期走牛。

　 　從資金面的供求關(guān)系看，IPO暫停一定程度上助推了債市上漲。前期眾多希望參與IPO的投資產(chǎn)品在IPO暫停過程中將資金撤出來，回歸到債券投資。目前 來看，依舊有從股市、IPO退出來的低風(fēng)險(xiǎn)資金涌入債市。當(dāng)然，流動(dòng)性寬松對(duì)債市是一個(gè)很好的消息，債市在流動(dòng)性寬松的基礎(chǔ)上更容易出現(xiàn)上漲。

不可否認(rèn)，中證全債指數(shù)自2014年以來的漲幅達(dá)到17%，債券市場在過去兩年給投資者提供了不錯(cuò)的回報(bào)。但展望中長期，國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率依然處在下降的通道，GDP增速也將繼續(xù)下臺(tái)階。這也是整個(gè)債市目前還在向好的區(qū)間里運(yùn)行的主要原因。

當(dāng)然，任何一個(gè)市場都存在風(fēng)險(xiǎn)。未來債券市場的風(fēng)險(xiǎn)，可能出現(xiàn)在三方面：一是美國加息和匯率的不確定性，這兩個(gè)因素有可能影響債券價(jià)格。二是穩(wěn)增長措施使得社會(huì)融資總額增加，借貸需求變大，推升借貸價(jià)格(收益率)，使債市承壓。三是信用風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下臺(tái)階、企業(yè)盈利下降的過程中，有些基本面較差的信用債可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而波及整個(gè)債券市場。

債券市場的主要品種分為信用債、利率債和可轉(zhuǎn)債。目前，股市波動(dòng)較大，可轉(zhuǎn)債可選標(biāo)的稀少，溢價(jià)率高企，短期投資機(jī)會(huì)不大。相對(duì)于利率債，目前信用債的優(yōu)勢已經(jīng)不太明顯，就是我們通常所說的信用利差較低。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)下滑過程中，少部分信用債有可能面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)前階段筆者覺得利率債(或者說超高等級(jí)信用債和利率債)有更好的性價(jià)比。

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力配置債基

基于債市處于長期慢牛的判斷，筆者認(rèn)為，個(gè)人投資者可以結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力適當(dāng)配置債券基金。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，8月末貨幣基金的資產(chǎn)凈值為3.47萬億元，相比6月末的2.53萬億元，貨幣基金的規(guī)模在短短兩月增加了近萬億的規(guī)模。相比貨幣基金，債券基金的體量小很多，8月末債券基金的資產(chǎn)凈值只有4546億元。

目前來看，至少有3.47萬億的閑置資金“趴”在貨幣基金池子中。但同時(shí)，我們不斷聽到投資者抱怨貨幣基金收益率下滑，7日年化收益率下降至2%至3%。針對(duì)這類有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力、希望獲取更高一點(diǎn)回報(bào)的投資者，筆者建議可以在資產(chǎn)配置中加入債券基金。

　 　至于具體將多大的資產(chǎn)比例由貨幣基金轉(zhuǎn)到債券基金，這得取決于投資者個(gè)人的資金計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益承受力中性的投資者來說，可以拿出 40%-60%的閑余資金購買債券基金，其他閑余資金可以考慮購買股票類產(chǎn)品。若投資者風(fēng)險(xiǎn)收益承受力較低，則可以用60%-80%購買債券基金，其余可 考慮是否參與股市，或者參與一部分銀行理財(cái)。

這里需要提醒的是，在債券基金中，按照風(fēng)險(xiǎn)收益不同進(jìn)行分類。比如風(fēng)險(xiǎn)收益最小的是純債型基金，只投資固定收益品種，與股市波動(dòng)無關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)收益中等的是一級(jí)債基，可以買可轉(zhuǎn)債、不能買股票。風(fēng)險(xiǎn)收益稍激進(jìn)的是二級(jí)債，可以買轉(zhuǎn)債，還能用20%倉位買股票。

例如，同樣是由筆者掌舵的債券基金，廣發(fā)聚利(可買轉(zhuǎn)債亦可轉(zhuǎn)股持有)、廣發(fā)聚財(cái)(可買轉(zhuǎn)債、但轉(zhuǎn)股一段時(shí)間后必須賣出)、廣發(fā)集利(可買轉(zhuǎn)債、不可轉(zhuǎn)股)，這三只基金的風(fēng)險(xiǎn)收益就是從大到小。而筆者在管理基金時(shí)，也會(huì)按照不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征區(qū)別管理。

對(duì)于金融產(chǎn)品來說，風(fēng)險(xiǎn)收益就像是一對(duì)孿生兄弟。因此，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高一點(diǎn)的產(chǎn)品，理論上給投資者帶來的回報(bào)也較高。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至9月21日，廣發(fā)聚利、廣發(fā)聚財(cái)、廣發(fā)集利今年以來的回報(bào)分別為14.40%、13.51%和11.68%。

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