今年7月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布公告，從即日起6個月內(nèi)，A股大股東及高管不得減持股份。此禁令將在明年1月8日到期，后續(xù)是否有新政出臺、解禁規(guī)模、減持規(guī)模，以及哪些行業(yè)和個股將承受潛在拋壓，成為當(dāng)下市場的焦點(diǎn)。

1月解禁規(guī)模1.1萬億

中金公司發(fā)布的最新研報(bào)表示，1月份股東高管潛在解禁規(guī)模1.1萬億左右?？紤]7月8日至明年1月的解禁總規(guī)模（1.55萬億），并排除其中的因禁令期間增持所以不能在1月減持的規(guī)模（約1400億）以及不受禁令限制的小股東（約3200億），測算1月份來自于大股東和高管的限售股解禁規(guī)模為1.1萬億左右，占A股自由流通市值的5.2%；1季度大股東和高管的解禁規(guī)模接近1.5萬億，占自由流通市值的7.1%。

1月潛在減持規(guī)模超1500億

中金公司稱，減持禁令將于2016年1月8日到期。今年7月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布公告，從即日起6個月內(nèi)，A股大股東及高管不得減持股份。今年上半年，平均每周股東高管凈減持規(guī)模達(dá)到151億元；禁令出臺后7月至12月平均每周凈增持91億元，減持幾近絕跡。如無新的減持規(guī)定出臺，上述減持禁令將于2016年1月8日到期，今年上半年的減持潮或?qū)⒕硗林貋怼?/p>

中金公司表示，1月份潛在凈減持壓力或超過1500億元，占自由流通市值比例0.7%以上。一方面，此前市場的一般情況下的凈減持力度（凈減持規(guī)模占流通市值與自由流通市值差額的比例）和指數(shù)點(diǎn)位成正比，由此估算1月常態(tài)凈減持規(guī)模將在400億元左右；另一方面，因6個月不得減持規(guī)定累計(jì)的潛在減持壓力將在千億元以上（已考慮期間增持公司不得減持的因素）。

1季度凈減持減持3500億

據(jù)中金公司估算，若無任何政策對沖的情況下，1月份規(guī)定到期后市場將直面至少1500億元以上的減持壓力。估算1季度的凈減持壓力在3500億元左右（假定指數(shù)點(diǎn)位和成交額均與目前變化不大的前提下），占自由流通市值比例約1.6%。

行業(yè)和個股

中金公司認(rèn)為，分行業(yè)來看，銀行、證券、機(jī)械等行業(yè)解禁市值規(guī)模較大，證券、傳媒互聯(lián)網(wǎng)、電子等行業(yè)解禁規(guī)模占A股市值比例最大，面臨較大的減持壓力。分板塊來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板減持壓力大于主板。

按照如下思路梳理2016年1月減持壓力較大的個股：包括1）已經(jīng)公告有股東即將減持或減持計(jì)劃尚未結(jié)束的公司；2）估值較高，且控股股東持股比例較高（無喪失控股地位風(fēng)險）的公司。

而國泰君安證券則認(rèn)為，整體定增市場來看，2016年解禁壓力尚可，房地產(chǎn)、化工、公共事業(yè)等行業(yè)解禁壓力較大，家電、旅游、計(jì)算機(jī)、傳媒解禁壓力較小。2016年整體定增解禁規(guī)模1.4萬億，同比+26.6%，占流通市值比例為15.2%（較15年下降1.4%），上半年解禁0.75萬億，壓力較大。分行業(yè)來看，“不減持”禁令發(fā)布后一年內(nèi)，銀行、化工行業(yè)定增解禁規(guī)模最大，家電、休閑服務(wù)定增解禁規(guī)模最??；房地產(chǎn)、采掘、化工定增解禁占流通市值比例最高，計(jì)算機(jī)、傳媒定增解禁占流通市值比例最低。

大額增發(fā)頻現(xiàn)，部分個股解禁壓力較大。伴隨著2014年7月開始的這輪牛市是股權(quán)融資的黃金時代。特別是增發(fā)購買資產(chǎn)募集配套資金比例從25%提升到100%以后，借殼上市、“蛇吞象”式重大重組的大額配套融資頻發(fā)。同時，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)亟待轉(zhuǎn)型、新興產(chǎn)業(yè)急需突破的環(huán)境下，以“同方國芯(60.15,0.00,0.00%)800億定增”為典型的大額增發(fā)開始頻現(xiàn)。“不減持”禁令發(fā)布后部分大額增發(fā)限售到期，這部分個股解禁壓力較大。

國泰君安(23.830,0.07,0.29%)證券研究所還稱，“不減持”禁令將解，部分個股的重要股東（持股5%以上）存減持動力。2015年上半年的牛市過程中，大股東、董監(jiān)高及產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)了一波減持潮，“不減持”禁令以及證監(jiān)會維穩(wěn)“五選一”方案出臺后，大股東、董監(jiān)高及持股5%以上的重要股東禁止減持，同時要求積極地增持。目前已有部分個股在“不減持”禁令前三個月有重要股東（持股5%以上）減持且目前股價相較于之前減持時股價的溢價率超過50%，禁令解除后，這些重要股東存減持動力。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)監(jiān)管層將出新政

由于監(jiān)管層在穩(wěn)定股市期間的重要股東禁售政策，目前二級市場重要股東減持出現(xiàn)了堰塞湖，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為將對二級市場沖擊較大，因此紛紛預(yù)測并呼吁監(jiān)管層將出臺相關(guān)新政，使得禁售期到期后，重要股東減持更為平穩(wěn)有序。

中金公司預(yù)計(jì)較為集中的減持壓力將對二級市場短期資金面形成一定的沖擊。因此不排除監(jiān)管層將有相應(yīng)的政策出臺來減緩或?qū)_集中減持的壓力，如通過制定規(guī)則限制減持的規(guī)模和速度、安排預(yù)備資金對沖減持壓力等等。雖然也不排除限制減持政策會繼續(xù)延期，但我們預(yù)計(jì)在救市政策逐步退出的背景下，延期的可能性較低。嘉實(shí)基金業(yè)表示，面臨史上最大減持，預(yù)計(jì)監(jiān)管層或許會有一些相應(yīng)的指引。