春節(jié)后，A股持續(xù)放量上攻，滬深兩市成交額在節(jié)后第一個(gè)交易日（2月11日）即突破3000億元大關(guān)，緊接著在2月13日又突破4000億元，2月18日突破5000億元，昨日再次突破6000億元，達(dá)到6058億元，創(chuàng)近一年的新高。

行情的持續(xù)火爆，以及成交量的快速提升，其實(shí)是受益于節(jié)前投放的流動(dòng)性。目前，銀行體系流動(dòng)性仍處于較高水平。從歷史上來(lái)看，春節(jié)期間不論是企業(yè)還是個(gè)人都有大量的資金需求，一般節(jié)前央行為應(yīng)對(duì)短期資金需求的突增，會(huì)投放大量流動(dòng)性。而這部分流動(dòng)性節(jié)后央行短期還沒(méi)來(lái)得及收回，往往會(huì)促使資本市場(chǎng)短期繁榮，這就是為什么大部分年份節(jié)后都有紅包行情的重要原因之一。

券商高喊牛市起點(diǎn)

由于市場(chǎng)的火熱，特別是券商股的連續(xù)上漲，已經(jīng)有人把這一波的上漲和2014年底牛市的開(kāi)端進(jìn)行對(duì)比。但A股在經(jīng)歷2015年和2018年的大幅下跌后，很多高杠桿的投資者都損失較大，現(xiàn)在很難再有大幅持續(xù)加杠桿的能力，所以這一波增量資金的流入幅度和速度大概率會(huì)遠(yuǎn)弱于上波牛市。

當(dāng)然，現(xiàn)在的情況又比以前要復(fù)雜了，一方面從近期公布的部分價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)和春節(jié)期間重要消費(fèi)行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。另一方面，隨著A股市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，A股納入國(guó)際市場(chǎng)指數(shù)持續(xù)推進(jìn)，外資持有A股的比例越來(lái)越大，對(duì)A股的影響也越來(lái)越大，而且2019年是A股加速納入國(guó)際指數(shù)的一年。截至昨日收盤，今年以來(lái)北上資金累計(jì)凈流入達(dá)到990億元，外資搶跑意圖明顯。

面對(duì)久違的大漲，不少券商喊出了牛市起點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)的口號(hào)。

中信建投18日召開(kāi)了名為“牛市的起點(diǎn)”的電話策略會(huì)議，中信建投認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，社融規(guī)模增加、社融結(jié)構(gòu)改善、盈利改善和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是2019年寬信用的四個(gè)步驟。在這種情況下，利率的下行和盈利的改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期。由此，A股市場(chǎng)牛市的重要條件就具備了。從海外環(huán)境來(lái)看，中美貿(mào)易摩擦緩和，應(yīng)當(dāng)在股票、商品、本幣和債券四個(gè)市場(chǎng)都部署多頭頭寸，特別是匯率升值外資青睞的板塊。

因此，中信建投在大類資產(chǎn)配置方面，將投資標(biāo)的排序調(diào)整為股票>信用債>本幣>商品>國(guó)債，并認(rèn)為當(dāng)期位置就是A股牛市的起點(diǎn)。中金公司也對(duì)目前A股的大漲贊賞有加。中金公司認(rèn)為，政策支持將繼續(xù)修復(fù)市場(chǎng)行情。

牛市的五大共性

那么牛市真的來(lái)了嗎？歷史上牛市來(lái)臨前，都會(huì)有哪些共性呢？

通過(guò)梳理歷史信息和數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)在過(guò)去數(shù)輪A股牛市前夕，通常會(huì)有一系列信號(hào)預(yù)示牛市的到來(lái)。

首先是政策層面。中國(guó)股市“政策市”明顯，每一輪的牛熊市都與政策的轉(zhuǎn)向密切相關(guān)。

第二是相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境。資金面是股市上漲的最重要因素之一，而寬松的貨幣環(huán)境無(wú)疑為股市上漲增添動(dòng)力。近幾次牛市均處于較為寬松的貨幣環(huán)境，利率處于較低水平，這為股市提供了極大的流動(dòng)性。

第三是持續(xù)增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)。宏觀經(jīng)濟(jì)向好則是股市上漲的內(nèi)在動(dòng)因，宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁能給上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)超預(yù)期的增長(zhǎng)，進(jìn)而刺激股價(jià)的上漲。

第四，基金股市倉(cāng)位大幅提升。作為A股主要參與者，牛市上漲與基金加倉(cāng)存在直接聯(lián)系。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，牛市上漲與基金加倉(cāng)過(guò)程幾乎同步，而伴隨基金滿倉(cāng)后，無(wú)法進(jìn)一步增倉(cāng)，亦宣告牛市頂點(diǎn)將至，熊市即將到來(lái)。

第五，持續(xù)上行的A股開(kāi)戶數(shù)。作為重要的投資者情緒指標(biāo)，A股開(kāi)戶數(shù)的上揚(yáng)往往標(biāo)志著投資者信心回升，另一方面也預(yù)示著大量的場(chǎng)外資金流入股市。從以往牛市情況看，開(kāi)戶數(shù)往往在行情啟動(dòng)1至2個(gè)月后有明顯提升。

除了以上五個(gè)牛市共性點(diǎn)，目前還要考慮近年來(lái)外資加速流入A股因素，作為A股市場(chǎng)中最為成熟和穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者，外資在A股中的動(dòng)向也值得投資者密切關(guān)注。（記者 毛軍）