隨著中短期產(chǎn)品發(fā)展受限以及利率持續(xù)下行，險企資產(chǎn)驅(qū)動負債模式將轉(zhuǎn)為負債驅(qū)動資產(chǎn)模式。

“一方面，4月單月萬能險規(guī)模1000億元，環(huán)比下滑47.4%；另一方面，萬能險收益率有明顯下滑趨勢，萬能險降溫?！边@是長江證券研報最近發(fā)布的一個結(jié)論。

記者查看多家險企官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，5月份，多數(shù)萬能險結(jié)算年利率在5%左右徘徊，仍高于收益率在4%左右的銀行理財，但萬能險收益率已有下滑跡象，最高收益率已經(jīng)由4月份的8%降至7.7%，環(huán)比下滑0.3個百分點。

萬能險增速放緩的背后是險企產(chǎn)品策略的變化?！蹲C券日報》記者獲悉，今年下半年險企將延續(xù)上半年的產(chǎn)品策略，大型險企選擇大組合產(chǎn)品，注重內(nèi)嵌養(yǎng)老健康醫(yī)療等服務(wù)。中小險企依然力推萬能險和投連險，擴張“保戶儲金及投資款+獨立賬戶”負債。

大型險企推產(chǎn)品組合

萬能險中典型的中短存續(xù)期產(chǎn)品明顯退熱。

一方面，萬能險規(guī)模增速放緩；2016年1-4月，萬能險保費收入約7000億元，而2015年全年規(guī)模為7600億元左右，2016年前4個月的規(guī)模相當(dāng)于2015年全年的規(guī)模，但4月單月萬能險規(guī)模僅1000億元，環(huán)比下滑47.4%。

另一方面，萬能險收益率有明顯下滑趨勢。但同時投連險可以靈活繞道監(jiān)管，熱度在逐步回升，4月投連險銷售規(guī)模97億元，環(huán)比增長5.7%。

從今年下半年的產(chǎn)品策略來看，大公司謹慎選擇保費增長，產(chǎn)品路徑延續(xù)2015年策略，大組合產(chǎn)品“返還年金/分紅年金+附加萬能賬戶”，額外附加“定壽+保障+重疾+醫(yī)療”，推動“保險+儲蓄”向“賬戶+服務(wù)”轉(zhuǎn)移，注重內(nèi)嵌養(yǎng)老健康醫(yī)療等服務(wù)。

大型險企的產(chǎn)品發(fā)展策略也與監(jiān)管導(dǎo)向趨同。在近期舉行的2016年陸家嘴論壇上，保監(jiān)會主席項俊波表示，未來將“優(yōu)化保險供給，讓人民群眾有更多獲得感”，產(chǎn)品導(dǎo)向?qū)㈨槕?yīng)保險消費者的三個期待。

一是順應(yīng)人民群眾“老有所養(yǎng)”的期待，推動個人稅收遞延型養(yǎng)老保險落地，推動傳統(tǒng)養(yǎng)老模式向醫(yī)養(yǎng)結(jié)合轉(zhuǎn)變，支持符合條件的保險機構(gòu)投資養(yǎng)老服務(wù)業(yè)和老齡產(chǎn)業(yè)，推動保險養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)，促進老年人住房反向抵押養(yǎng)老保險和長期護理保險發(fā)展。二是順應(yīng)人民群眾“病有所醫(yī)”的期待，大力發(fā)展商業(yè)健康保險，樹立大健康理念，推動保險業(yè)從單純的費用報銷和經(jīng)濟補償，向病前、病中、病后的綜合性健康保障管理方向發(fā)展，支持保險機構(gòu)參與健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈整合。三是順應(yīng)人民群眾消費升級的需求，鼓勵保險機構(gòu)加大高品質(zhì)的保險服務(wù)供給，發(fā)展高端醫(yī)療保險、家財保險、旅游保險、教育保險等。

長江證券研報指出，與大型險企不同的是，一部分中小險企依然積極激進，力推萬能險和投連險，擴張“保戶儲金及投資款+獨立賬戶”負債，助推銀行理財向保險理財遷移；產(chǎn)險加入“攬儲”隊列，憑借銷售“非壽險保險理財產(chǎn)品”將加快資產(chǎn)擴容速度。

事實上，保險產(chǎn)品與其他金融產(chǎn)品的競爭主要在兩個領(lǐng)域：收益率和保障功能。在收益率被明顯放大的背景下，保險保障功能的意義并不明顯，而監(jiān)管引導(dǎo)消費者接受合理較低收益率，將有助于市場關(guān)注和重視保障功能的價值和意義。

最高收益率下降0.3個百分點

整體上，行業(yè)萬能險收益率整體上已呈下滑趨勢。記者查看幾家萬能險收益較高險企數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這些險企多款萬能險5月份的年化結(jié)算利率高于7%，最高為7.7%，而在4月份時的萬能險最高結(jié)算利率達8%，最高結(jié)算利率已下降0.3個百分點。

“中小險企激進的做法難以持續(xù)，雖然其通過大力銷售萬能險能迅速帶來短期現(xiàn)金流，不過一旦政策或市場環(huán)境發(fā)生變化，便極易出現(xiàn)資產(chǎn)負債難以匹配的狀況，造成現(xiàn)金流的斷裂；并且償二代對資產(chǎn)負債方面的資本計量要求，也成為中小險企的懸梁之劍。”華金證券認為。

隨著監(jiān)管對中短期萬能險產(chǎn)品的限制，以及利率的持續(xù)下行，險企資產(chǎn)負債模式將由資產(chǎn)驅(qū)動負債模式轉(zhuǎn)為負債驅(qū)動資產(chǎn)模式。

長江證券研報認為，從大類資產(chǎn)選擇來看，優(yōu)化債券/增加非標(biāo)是傳統(tǒng)策略，提升“股權(quán)投資+境外資產(chǎn)配置”將是主要策略，大公司優(yōu)化債券/非標(biāo)尚有空間，同時股權(quán)投資和境外投資資源優(yōu)勢明顯，自身直接開展一級市場投資或境外投資將是主要方式；中小險企方面，債券配置和非標(biāo)或已達上限，股權(quán)和境外投資能力尚不足，舉牌或成為股權(quán)投資的重要策略和方法。